2023Q3 公司业绩继续环比改善，坚定看好向上弹性，维持“买入”评级公司发布2023 年三季报，前三季度实现营业收入2390.47 亿元，同比增长6.19%，实现归母净利润1.08 亿元，同比下降98.03%。其中，2023Q3 公司实现营收845.22亿元，环比下降0.33%，实现归母净利润12.34 亿元，环比增长261.75%。考虑到公司主营产品盈利修复不及预期，我们下调2023 年并维持2024-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为18.90（-14.71）、101.88、173.58 亿元，EPS 分别为0.19（-0.14）、1.01、1.71 元，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为60.2、11.2、6.6 倍。我们认为公司α属性十足，未来随着下游需求的逐步修复，公司业绩弹性充足，维持“买入”评级。

    　　2023Q3 芳烃盈利维持高位，PTA 价差有所承压根据Wind 数据，2023Q3， PX-石脑油价差均值约400 美元/吨，环比下降1.24%，盈利依旧维持高位。同时2023Q3，PTA-PX 价差均值为145 元/吨，环比下降51.16%，盈利表现有所承压。另外根据Wind 数据，2023Q3 布伦特原油均价86美元/桶，环比上升10.5%。受原油价格上涨影响，主流炼化产品价格均出现不同程度上涨，其中2023Q3 汽油、柴油、PX、纯苯季度均价分别环比+3.3%、4.4%、1.4%、11.0%。截至2023 年二季度末，公司存货规模为452.37 亿元，这或为公司贡献部分库存收益。此外，受益人民币汇率趋稳，公司财务费用大幅降低，2023Q3 财务费用为17.68 亿元，环比减少12.04 亿元。

    　　各类项目稳步推进，新材料板块有望贡献重要业绩增量公司依托优质炼化资产，不断延伸下游产业链。根据公司公告，2023H1 公司浙石化年产40 万吨ABS 装置、年产6 万吨溶聚丁苯橡胶装置、年产10 万吨顺丁稀土橡胶/共线年产7 万吨镍系顺丁橡胶装置与永盛科技年产25 万吨功能性聚酯薄膜扩建项目成功投产。此外，2023 年7 月，“荣盛新材料（台州）年产1000万吨高端化工新材料项目”正式开工，项目总投资1480 亿，拟建设高端聚烯烃项目、工程塑料项目、可降解塑料项目等八条产业链。公司积极布局新材料业务，未来伴随在建项目的陆续落地，有望为自身贡献重要的业绩增量。

    　　风险提示：油价大幅波动、下游需求不振、产能投放不及预期等。