拟投建金塘新材料项目，以及深化与沙特阿美合作，维持“增持”评级公司1 月2 日发布公告，拟通过全资子公司投资建设金塘新材料项目，延伸高端化工材料产业链；另拟与沙特阿美开展联合投资，双方正讨论荣盛石化对SASREF50%股权的收购和沙特阿美对中金石化不超过50%股权的潜在收购。我们预计公司23-25 年归母净利13.9/55.4/84.7 亿元， 对应EPS0.14/0.55/0.84 元。结合可比公司估值（Wind 一致预期24 年平均13倍PE），考虑公司新材料成长性及高附加值产品提升竞争力，给予公司24年21xPE，目标价11.55 元，维持“增持”评级。

    　　拟投资建设金塘新材料项目，延伸高端化工产业链据公司公告，拟通过全资子公司荣盛新材料（舟山）投资675 亿元建设金塘新材料项目，新增产能包括：300 万吨/年催化裂解、30 万吨/年PEO、100 万吨/年EVA、20 万吨/年POE、30 万吨/年α-烯烃、40 万吨/年PTT、10 万吨/年CHDM、10 万吨/年PCT、10 万吨/年PCTG、20 万吨/年DMC、120 万吨/年ABS、2*26 万吨/年PC、5 万吨/年UHMWPE 等，产品以烯烃的多种下游新材料为主，依托舟山绿色石化基地及中金石化的丰富化工原料，延伸高端化工产业链布局，有望助力发展低碳烯烃和绿色环保产业。

    　　拟与沙特阿美开展联合投资，加强合作推动长期战略目标实现据公司公告，公司拟与沙特阿美开展联合投资并签署《谅解备忘录》，主要包括：1）公司拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司（SASREF）的50%股权，并拟通过扩建增加产能、提高产品灵活性、复杂度和质量；2）沙特阿美对中金石化存在不超过50%股权的潜在收购，并拟联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料（舟山）项目。我们认为上述合作有助于：1、保障原油及化工原料的稳定供应，降低公司运行成本；2、加强研发与业务合作，推动现有产品与技术的迭代升级；3、依托沙特阿美的全球市场布局，拓展公司海外渠道等。

    　　油价预期回升下公司合作效应凸显，聚酯产业链景气有望回升据Wind，截至23 年12 月29 日Brent 期货价格77.04 美元/桶，较9 月末高点-20.2%（yoy-6.3%），我们认为伴随23Q4 以来下游淡季需求不足的影响逐渐消退，油价中枢或渐回升，进而凸显公司与沙特阿美合作效益；国内汽油/柴油/综合生产价差1556/2255/1905 元/吨，Q4 以来+359/+363/+361元/吨，成品油维持相对景气；据百川盈孚，23 年12 月29 日PX/PTA/涤纶POY150D 报价8188/5890/7550 元/吨，Q4 以来分别下滑3.6%/0.3%/5.6%，未来伴随下游补库等需求带动，聚酯产业链景气亦有望改善。

    　　风险提示：原油价格波动风险；需求修复不及预期；新项目投产不及预期。