公司近况

    　　公司发布公告，拟增加第三期回购股份金额，将拟用于回购的资金总额由“不低于人民币10 亿元（含本数），不超过人民币20 亿元（含本数）”调整为“不低于人民币15 亿元（含本数），不超过人民币30 亿元（含本数）”。

    　　评论

    　　加大回购力度，彰显公司长期发展信心。截至2023 年11 月27 日，公司第三期股份回购累计回购公司股票16,812 万股，占公司总股本的1.66%，成交总金额达19.69 亿元（不含交易费用）。公司基于对未来发展前景的信心和对公司长期价值的认可，拟上调回购资金总额上限至30 亿元；本次回购股份拟用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券或员工持股计划。

    　　炼化板块盈利仍待改善，成本压力有所缓解。2023 年以来炼化业绩已逐步从底部回升，但目前仍处于较低位置；其中炼油和芳烃是目前炼化板块盈利的主要来源，烯烃价差低位，炼化一体化整体盈利仍然承压。近期原油价格有所回落，我们预计对1H24 浙江石化成本端压力将有所缓解。

    　　持续大额资本开支支撑中长期成长。公司依托炼化平台优势，持续往下游高附加值产品延伸；2023 年以来公司ABS、溶聚丁苯橡胶、顺丁稀土橡胶/共线镍系顺丁橡胶、苯乙烯等装置陆续投产，1,000 吨α-烯烃中试装置顺利开车。目前公司主要在建及规划项目包括以浙石化为实施主体的高性能树脂和高端新材料项目，以及公司全资子公司荣盛新材料（舟山）的金塘新材料项目和荣盛新材料（台州）的高端化工新材料项目，合计将投资近3,085亿元。公司研发费用持续高位，我们认为有望逐步转化为产品效益；且下游高附加值化工品持续落地，有望拉动公司2024-2027 年业绩增长。

    　　盈利预测与估值

    　　由于近期原油及下游产品价格调整，我们下调公司2023 年/2024 年营业收入2.6%/2.9%至3,296.57 亿元/3,536.59 亿元。公司成本端压力缓解，维持2023 年/2024 年净利润13.40 亿元/57.06 亿元不变。当前股价对应19.2 倍2024 年市盈率。维持跑赢行业评级，维持目标价12.4 元，对应22.0 倍2024 年市盈率，较当前股价有14.4%的上行空间。

    　　风险

    　　需求持续低迷；油价大幅下跌；化工品景气度下行；新项目审批不及预期。