预计2023 年盈利承压，看好向上弹性及新材料成长性，维持“买入”评级公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年实现归母净利润10~12 亿元，同比下降64.07%~70.06%，实现扣非归母净利润-6~-4 亿元，同比由盈转亏。结合公司业绩预告与公司新项目建设规划，我们下调2023-2025 年公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为 10.64（-8.26）、62.16（-39.72）、100.85（-72.73）亿元，EPS 分别为0.11（-0.08）、0.61（-0.40）、1.00（-0.71）元，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为90.1、15.4、9.5 倍。我们看好下游需求复苏为公司带来的盈利弹性以及新材料业务为公司带来的成长性，维持“买入”评级。

    　　PX 价差环比收窄叠加油价下跌或导致库存损失，2023Q4 公司业绩环比下滑根据Wind 数据，分季度来看，2023Q1-Q3 公司归母净利润分别为-14.68、3.41、12.34 亿元，预计2023Q4 归母净利润为8.92-10.92 亿元，环比下降27.70%-11.49%。

    　　根据Wind 及百川盈孚数据，2023Q4 布伦特原油季度均价82.85 美元/桶，环比Q3 下降3.57%，油价下跌或导致公司存在部分库存损失。此外，Q4 为公司多数炼化产品的传统需求淡季，或对公司盈利产生一定负面影响。其中，2023Q4 PX价差季度均值为326 美元/吨，环比下降18.35%，预计对公司Q4 业绩形成拖累。

    　　展望未来，我们认为伴随终端下游需求的逐步复苏，公司有望充分享受炼化产业链的业绩弹性。

    　　与沙特阿美强强联合，持续加码新材料业务，未来有望贡献重要业绩增量据公司公告，1 月2 日公司与沙特阿美签署《谅解备忘录》，双方正讨论荣盛石化（或其关联方）拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司50%股权，并拟开展扩建项目。

    　　同时，双方也正在讨论沙特阿美（或其关联方）对中金石化不超过50%股权的潜在收购，并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料（舟山）项目。据公司公告，公司拟投资675 亿元建设荣盛新材料金塘项目，该项目拟建设300 万吨/年催化裂解装置、60 万吨/年芳烃抽提联合装置、30 万吨/年PEO装置、100 万吨/年EVA 联合装置、20 万吨/年POE 装置等装置。公司持续加码新材料业务，未来有望为自身贡献重要的业绩增量。

    　　风险提示：油价大幅波动、下游需求不振、产能投放不及预期等。