鸡精、鸡粉行业的第一民族品牌：

    公司是我国鸡精、鸡粉行业的第一民族品牌企业，主要从事鸡粉、鸡精产品的研发、生产和销售。2009 年、2010 年上半年公司分别实现鸡精鸡粉销售1.04、0.50万吨，分别实现鸡精鸡粉销售额1.89、0.97 亿元。公司鸡精、鸡粉销售量合计居行业前三位，综合市场占有率达7%；其中公司的优势产品鸡精的销售量位居全国第二，市场占有率达19%。

    受益于行业年均25%以上的高速增长：

    鸡精、鸡粉是具有丰富营养和味道鲜美的第三代调味品，是我国传统调味品向现代调味品转型的典型代表。05-08 年我国鸡精、鸡粉年销量从8.2 万吨快速提高至14.8 万吨，年均符合增速达21.75%。随着人们健康饮食观念和消费升级需求的日益提升，未来鸡精、鸡粉对味精的替代速度将逐步加快，预计未来5-10 年我国鸡精、鸡粉产品年销量将可能达到50 万吨以上，年均符合增速高达25%。公司作为行业内技术领先、品质优异、营销网络健全的标杆企业，必将享受行业的高速增长。

    全产业链优势和差异化营销优势明显：

    作为业内极少数掌握关键半成品生产技术和工艺的企业之一，公司成本优势明显，因而能以中档的价位提供中高档的产品，充分享受价格优势。另外，在营销方面，公司实施差异化营销战略，专注于餐饮行业领域，绕开外资巨头的核心市场一线城市，形成了以二三线城市为主的精细网络。同时公司不断进行市场细分化、扁平化运作，不断下沉营销渠道，一级经销商数量从06 年末的88 家激增到10 年6月的668 家。随着公司营销渠道的进一步扁平化，我们预计未来三年公司销售收入将实现近30%的年均复合增长。

    募投项目解决产能瓶颈

    本次上市募集资金主要投向于新建年产2 万吨鸡精、鸡粉生产基地建设项目、技术研发中心建设项目和市场营销网络建设项目。募投项目达产后，公司鸡精、鸡粉的生产能力将由目前每年1.2 万吨提高到3.2 万吨。公司过去两年产能严重不足，产能利用率超过100%，募投项目的投产将彻底解决公司的主要发展障碍，预计12年公司的销售收入将比09 年实现翻倍以上的增长达到5 亿元左右。

    建议询价区间

    按发行后股本摊薄计算，我们预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.61 元、0.82元和1.21 元。考虑到公司基本面水平、未来产能扩张情况及中小板上市公司的估值情况，我们认为公司的合理价值区间应为摊薄后2010 年40-45 倍的市盈率水平，预计公司合理价格为24.40-27.45 元，建议一级市场的询价区间为26.84-30.20 元。