7-9 月收入和业绩增速创下上市以来新高

    2012 年1~9 月佳隆股份实现主营收入2.1 亿，增长12%；净利润0.45 亿元，增长14%，EPS 为0.16 元。其中三季度收入和利润增速分别为31%和44%，是上市以来增长最快的一个季度。

    公司首次进入商超渠道 从河南开始逐省启动

    公司过去基本上所有产品都位于中低端的业务/餐饮市场，从今年公司聘请了专门的咨询公司，专门设计了一套针对零售市场的产品和广告，重点突出“三倍鲜鸡肉”，并自5 月份首先启动河南市场，预计今年可新增收入2000-3000 万。

    近期公司已启动沈阳市场，如果顺利，13 年公司或将新进入2-3 个省的商超。

    商超与业务渠道有协同效应 但营销费用增长过快

    公司目前的业务渠道可以为进入商超提供完善的物流和技术支持，而零售品牌的建立对业务市场的进一步拓展将带来明显的支持。渠道转型将是公司全面提升的一个契机，但前九月营销费用同比10 年增长近3 倍，尚待观察。

    股权激励到位、酱汁产能启动 公司有望迎来新增长期

    公司对高管层的股权激励已从今年正式启动，其中要求12-14 年净利润比11 年增幅分别不低于6%、16%和40%，增幅不断提高。同时公司在广州动工新建酱汁产能，进一步拓展产品线，公司或正在迎来新一轮增长期。

    风险提示

    小非减持压力、经济放缓对餐饮消费带来不利影响。

    估值已到合理水平，维持“推荐”

    我们认为公司12-14 年EPS 为0.24/0.30/0.35 元，净利润分别同比增长16%/24%/20%，目前股价对应动态PE 分别为24/20/16 倍，估值已回落到合理区间，公司市占率低可拓展空间大，估值应有溢价，维持“推荐”。