投资要点：

    农药行业及环保政策使农药市场蛋糕重新分配

    咪鲜胺和辛酰溴苯腈未来2-3 年逐渐释放产能

    定制产品增厚公司业绩，确定性较高

    报告摘要：

    农药行业及环保政策使农药市场蛋糕重新分配。国内农药行业政策及环保政策加速落后产能淘汰，农药市场的蛋糕将重新划分，有利于规模大的农药企业发展壮大，其增长将高于行业整体增长，而且全球通胀也将有利于农产品涨价，也就意味着农药所处的环境压力较小。

    咪鲜胺和辛酰溴苯腈未来2-3 年逐渐释放产能。公司对咪鲜胺和辛酰溴苯腈均进行了扩产，根据我们的研究，到2015 年，全球咪鲜胺市场需求量将达到14000 吨/年，溴苯腈目前世界年销量在10 万吨-15万吨，国内市场年销售量估计会达到 5000 吨-10000 吨，国外市场的溴苯腈产品主要由拜耳公司提供，未来也存在向国内转移的可能。总体上我们认为公司扩产的产能将在未来2-3 年逐渐释放产能。

    定制产品增厚公司业绩，确定性较高。公司在2012年将新增1000余吨氟环唑产量，新增 3.5亿元左右收入，主要以定制为主，我们认为该产品销路方面确定性高，盈利能利强，增厚公司业绩。

    杀虫剂挖潜与增收贡献业绩。公司收购若干家杀虫剂中间体公司，从半年报中可以观察到，销售收入大幅增长，毛利率有14% 左右，我们认为未来公司对这些公司进一步挖潜，毛利率会提长到 20% 左右，杀虫剂的收入也将有30% 的增长。

    投资建议与风险提示。根据我们测算，公司 2012-2013 年有EPS 分别为0.63 和0.93 元/股，同比增长分别达到了61% 和49% ，对应 PE水平分别为23X 和16X ，静态估值处于合理估值区间，未来成长将创造投资机会，也就是说，如果目前的估值是合理的话，业绩增长49% ，股价将有同样幅度的增长。