投资建议：

    预计2013-2015年EPS分别为0.95元、1.33元和1.55元，当前股价对应PE为20.90倍、14.90倍和12.80倍，看好公司未来两年新产品产能投放带来的高速增长，维持“推荐”评级。

    要点：

    业绩大幅增长：公司发布年度报告，2012年实现营业收入16.67亿，同比上升59.09%；归属于上市公司股东的净利润1.16 亿，同比上升 85.32%；实现每股收益0.71元，同比上升82.05%。公司同时公告2013年一季度净利润同比增长100.25%，并公告利润分配预案，每10股转增5股派息3元。

    产能投放与行业回暖构筑2012年增长：首先，公司IPO项目10000吨辛酰溴苯腈原药与1000吨氟环唑原药分别于2012年3月与11月建成投产贡献业绩；其次，2011-2012年公司收购了多家精细化工企业，不但完善产业链降低成本，同时亦使得中间体业务收入大幅增长143.09%至2.78亿元；再次，公司同样受益于行业景气回升与承接国际产能转移，2012年直接出口额6.08亿，同比上升107.13%，另有4.12亿委托出口计算在国内销售口径，实际出口总额超过总营收的60%。而一季度的同比大幅增长则主要因为去年同期基数较低，以及产能产销上的扩张所致。

    今明年业绩增长来自氟环唑与菊酯两个产品：公司一贯采取与同行差异化竞争的策略，之前重点发展高端杀菌剂与除草剂，目前杀菌剂二氢蒽醌占到全球80%的市场份额，杀菌剂咪鲜胺产能6800吨，全球第一，除草剂溴苯腈/辛酰溴苯腈产能7000吨，全国第一。IPO项目1000吨杀菌剂氟环唑于2012年四季度投入运营，产能大幅增加，将是2013年业绩增长的一大来源。另一方面，公司有意提升之前占比较小的杀虫剂产品产销，今年或有2000吨联苯菊酯建成投产。联苯菊酯由FMC率先研发销售，2009年全球销售额在1.85亿美元。其关键中间体联苯醇将由子公司科菲特生化提供，产业链完整。

    环保趋严，其他产品回暖弹性大：我们认为环保趋严、产品品种升级等将有效改善行业竞争环境，提升行业集中度。公司咪鲜胺、溴苯腈等随着农药市场逐步回暖，价格有所回升；二氢蒽醌全球垄断，且今年起停止缴纳专利使用费提升盈利；大宗产品2,4-D未来有望随相关跨国公司推广转基因作物需求大幅增加，具有十足的业绩弹性。

    风险提示：原材料苯酚等价格大幅波动，氟环唑、菊酯等产销不达预期，咪鲜胺等产品景气度下滑严重。