一、事件概述

    辉丰股份发布13 年年报,报告期内公司营业收入20.86 亿元,同比增长25.11%,实现净利润1.63 亿元,同比增长41.2%。EPS0.67 元,业绩预业绩快报发布的业绩一致。公司拟以2014 年3 月18 日总股本24503.85 万股为基数,向全体股东每10 股派发现金红利1.35 元(含税),同时以资本公积向全体股东每10 股转增3股。同时以资本公积向全体股东每10 股转增3 股。公司同时预计14 年一季度业绩增长40%-50%,折EPS0.19-0.20 元。业绩预告范围超出我们预期。

    二、分析与判断

    受益于农药行业转移以及环保变严

    公司13 年收入和业绩大幅增长,主要由于(1)受益于农药行业向国内转移,公司农药产量总体增加。(2)国内环保变严,农药毛利率整体回升。杀虫剂、杀菌剂、除草剂毛利率分别增加2.03、10.74、-5.54 个百分点。其中除草剂毛利率下降主要是毛利率较低的2,4D 产品贸易量增加。

    13 年项目进展顺利,为后续发展奠定基础

    13 年公司污水处理二期工程顺利建成交付,完成了年产13000 吨制剂项目、仓储物流一期项目的基建;加快GLP 研发项目及营销中心建设进度,完成了该项目地下工程,项目建设为公司未来业绩持续增长提供了必要的产业保障。

    全球农药行业依然保持较快增长,国内企业持续受益于行业转移

    随着全球可耕面积增长放缓以及对粮食需求的增长,农药刚性需求依然显著。预计到2028 年全球农药产值就将在2012 年600 亿美元基础上翻一番。相关报告显示,未来几年全球农化及农药行业的年平均增长率将达8.7%。国内企业将持续受益于行业转移,而且受经济影响较小,保持较快的确定性增长。

    国内农药加快整合

    国家制定的农药“十二五”发展规划,在客观上推进了农药产业的调整力度,大力鼓励农药企业兼并重组,提高产业集中度,有效实现规模效应。随着国家对农业扶持力度的加大,尤其是新一届政府鼓励农田流转,在很大程度上推进了农业种植的规模化发展,这有利于农药集中规范使用,未来将提升农业种植的收益;同时国家加大了大田作物的统防统治,也催生了国内农药企业的整合。

    三、盈利预测与投资建议

    公司受益于行业专业以及国内行业整合,未来两年进入黄金发展期,预计公司14-15 年业绩0.98、1.35 元,目前PE17、12 倍,维持强烈推荐评级。

    四、风险提示:下游需求量不足等风险