报告摘要:

    年报表显示,辉丰股份2014年全年实业营业收入24.29亿元,同比增16.45%;归属于上市公司股东的净利润为2.01亿元,同比增23.37%,低于公司此前30%-50%中的业绩预测。四季度单季营业收入和净利润分别为6.5亿元、44.79百万元,同比增幅为23.04%、-16.74%。每股收益0.63元/股。公司业绩低于此前预测,主要原因:1、收购及新设公司业绩未达预期,主要是嘉隆化工、焦点科技、江苏拜克,2014年辉丰股份新业务全面铺开,业务开展前期增收不增利,当属业务发展正常路径;2、杀菌剂增长略低于预期,主要是下游客户去库存影响采购量;3、2014年公司银行借款增加提升利息费用。公司2014年分配方案为:每10股分红1.25元。

    辉丰当前看点主要有:1、业绩增量保障:2015年,咪鲜胺、辛酰溴苯腈、二氰蒽酯、菊酯、氰氟草酯、中间体、制剂等多项产品将持续放量,杀菌剂增速减缓,但其它产品增量会及时填补;2、嘉隆全面建设完成后,公司拥有了第二个农药定点生产基地,业务品种更多样全面,抗风险能力增强。3、石化仓储项目拓展新的业绩增长点,并可满足公司原料采购储存的需求;4、成立农一网,颠覆行业传统商业模式。农一网重点打造“农一网+县域工作站+村级植保信息化服务站”的电商模式,同时又有协会背书,农一网目前关键在于建立工作站和植保站,抢占客户流量。未来可通过广告推送、专家在线咨询、适当的佣金比例等方式扩大盈利面。

    盈利预测与估值:我们调整2015年业绩预测至0.65元/股(配股后总股本摊薄),并引入2016年业绩预测0.85元/股,我们认为,辉丰目前正从简单的农药企业向多项业务延伸,未来做大做强的表征进一步突显,继续维持辉丰股份“买入”评级。

    风险提示:产品销量及价格下滑,成本大幅增加、新业务开拓不顺利