投资要点

    事件: 辉丰股份发布 2015 年三季报, 1-9 月实现营业收入 24.27 亿元,同比增长 38.8%;实现营业利润 1.55 亿元,同比下降 21.8%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.38 亿元,同比下降 12.5%。按最新 3.97 亿股的总股本计,折合摊薄每股收益 0.35 元(扣除非经常性损益后为 0.31 元),每股经营现金流为-0.26 元。其中 7-9 月实现营业收入 8.94 亿元,同比增长38.2%;实现归属于上市公司股东的净利润 2577.58 万元,同比下降 48.6%;折合每股收益 0.07 元。公司同时预计 2015 年归属于上市公司股东的净利润为 2.01-2.42 亿元,同比增长 0-20 %。

    维持“ 增持”评级: 公司营业收入同比实现较快增长, 我们分析其传统农药产品销售情况总体平稳;而去年新增并入嘉隆化工、明进纳米、上海博闰、宁翔化工四家企业及粮食贸易收入同比增加推动其收入同比增长。公司毛利率水平下降较为明显, 主要系由于其主要农药产品价格较去年同期均有不同程度下降, 同时“农一网”线上销售产品盈利水平较低; 此外,低毛利率的贸易业务收入占比提升也有影响。

    公司农药业务经营情况总体保持平稳,后续嘉隆化工等子公司经营情况有望逐步好转,新建原药项目则将为公司发展奠定良好基础; 公司将继续对“农一网”投入,推动经营模式、服务体系等逐步完善。 我们预计公司2015-2017 年 EPS 分别为 0.51、 0.74、 0.93 元, 维持“增持”的投资评级。

    风险提示: 下游需求疲弱风险,原材料价格大幅波动风险,新项目进展不达预期风险。