事项：

    公司于3 月30 日发布2018 年一季度预告。报告期内公司实现盈利10,377.19万元至11,859.65 万元，同比下降30%至20%，剔除上年同期转让农一电子商务（北京）有限公司股权所形成的股权转让溢价 5,839.71 万元，一季度经营业绩为同比上升15.50%至32%。对此我们点评如下：

    评论：

    行业景气维持，主营业绩稳增。剔除17 年股权转让溢价外，公司一季度实现业绩的稳定增长，主要得益于公司借助龙头地位坐享环保新常态下农药行业的持续高景气及石化仓储、贸易项目的稳步发展。

    农药行业高景气，产品价格高位有望持续。2015、16 两年的低谷后，农药行业下游需求稳健增长，年内严厉的环保督查不断施压农药企业，一方面收紧原料及中间商供应，另一方面加速行业供给端出清，利好行业龙头进一步整合产能，提升业绩。尽管在18 年开年阶段，部分农药价格出现高位盘整，但是由于供需格局的改善，农药产品价格依旧维持高位。我们认为，公司作为市场销售规模前五的行业龙头，拥有包括草铵膦、咪鲜胺、辛酰溴苯腈等多个处于行业领军水平的核心产品，与多家跨国农化公司建立起稳定客户关系，料将从这一轮行业上升周期和环保高压中分享红利，持续受益，丰厚利润。

    草铵膦需求扩张临近，叠加专利过保高峰，公司业绩看点良多。草铵膦毒性较小，抗性较弱，在当前农药性质需求提升的环境下颇具优势，且由于百草枯水剂在国内彻底禁用转换国内折百草铵膦原药需求1.2~1.6 万吨，其需求有望快速释放；另外由于2017 年的环保督查一定程度上限制了草铵膦这一工艺复杂的产品的工艺，在未来较长时间内几无扩产可能，维持行业较高产能集中度。

    公司作为业内仅有的几家领先企业，当前已经具备1500 吨产能，且一直布局草铵膦产能，有望在本轮行业高景气周期中保持利润增长。另外公司与农化巨头巴斯夫和拜耳保持长期订单关系有望推动公司在专利过保高峰期率先获得专利转让，从而率先布局新产品市场。

    子公司辉丰石化发展稳健，二期项目将继续增厚利润。公司石化仓储项目2012年投入建设，2016 年一期14.8 万方仓储项目正式进入运营并实现子公司扭亏，同比增加利润1521 万元；二期项目组织建设有序进行，17 年6 月份进度已达92%。该子公司危化品仓储和贸易业务收入增长迅速，已经为17 年业绩作出较大贡献，未来有望通过在现有仓储基础上全力打造保税库、质押库等扩大业务范围，开拓市场，向“成为华东地区石油化学品电子商务交易平台”稳步推进，给公司业绩带来持续强劲动力。

    风险因素：产品市场竞争加剧风险；主要产品原材料波动风险；石化项目建设不及预期风险。

    维持“买入”评级。我们看好未来业绩长期发展，维持公司2017/18/19 的EPS预测分别为0.31/0.40/0.47 元，维持目标价7.22 元，维持“买入”评级。