事件：公司公布了2021 年半年度业绩，2021 年上半年实现收入21.24 亿元，同比增长64.35%，实现营业利润4.27 亿元，同比增长135.3%，归属于母公司净利润3.3 亿元，较上年同期增长151.01%。从单季业绩来看，2021Q2 实现收入12.67 亿元，同比增长51.77%、环比增长47.78%，营业利润3.19 亿元，同比大增98%、环比增长193.73%，实现归母公司净利润2.52 亿元，同比增长100.77%、环比增加223.17%。

    　　公司业绩大增，特别是Q2 业绩增幅显著，主要系民爆及锂盐业务放量。

    　　分板块来看，1）营收：民爆产品营收12.32 亿元，同比增加19.88%，占总营收比例下降21.52pct 至58%；锂盐产品营收8.36 亿元，同比大增257.22%，占比提升21.25pct 至39.36%。2）毛利：民爆产品贡献毛利4.47亿元，毛利率36.25%；锂盐产品毛利2.39 亿元，毛利率同比提升16.52pct至28.61%。

    　　冶炼端：氢氧化锂快速放量。公司拥有4.3 万吨锂盐产能，其中氢氧化锂产能3.3 万吨，远期氢氧化锂产能或达8.3 万吨，有望跻身全球氢氧化锂龙头企业。2021H1 锂盐业务业绩大增：1）价：2021H1 电池级氢氧化锂均价7.34 万元/吨，同比33.19%，环比50.63%，2021Q2 延续涨势，电池级氢氧化锂均价8.62 万元/吨 ，同比56.45%，环比43.11%。2）量：得益于2020 年雅安锂盐2 万吨产能完全投产，2021H1 年产销或明显放量。

    　　资源端，“自有+包销”多点布局或保障产能有效释放：1）参股四川能投锂业，拥有李家沟锂矿28%的权益，预计于2022 年投产，产能约17-18万吨锂精矿，或优先满足国理公司需求。2）参股Core（持股比例5.9%），同时拥有Finniss 锂项目每年7.5 万吨锂精矿包销权。3）与银河锂业续签锂精矿承购协议，锁定不低于12 万吨/年锂精矿。4）公司积极开拓其他渠道获取锂资源，与丰田通商就阿根廷Orocobre 盐湖碳酸锂达成包销合作，未来还将持续拓展全球锂资源布局，构建稳定锂资源供应保障体系。

    　　客户端，嵌入特斯拉产业链，具备先发优势。公司目前已与国内外等优质客户建立起初步合作关系，也已嵌入特斯拉产业链，充分证明公司产品品质，需求端有望持续放量。

    　　盈利预测：预计2021-2023 年归母净利润依次8.13 亿元、13.16 亿元、18.02 亿元，对应2021 年8 月30 日收盘价32.35 元，2021-2023 年PE 依次为45.8、28.3 、20.7，首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级。

    　　风险提示：民爆业务需求不及预期；锂价大幅下跌；项目进展不及预期