事件：公司披露2021 年半年报，2021 年上半年实现营收21.24 亿元，同比+64.35%，实现归母净利润3.30 亿元，同比+151.01%，实现扣非净利润3.16 亿元，同比+157.78%。

    　　锂盐业绩爆发，民爆业务稳健增长。1）锂盐板块业绩爆发：2021H1 锂盐业务营收同比+257.2%，为上半年公司业绩主要增长点，占总营收比重上升至39.4%，同比大幅提升了21.3pct。锂盐业务爆发，一方面或源于下游需求旺盛带动公司锂盐产销增长，同时雅安锂业2 万吨氢氧化锂产线自2020 年年中投产以来产能持续释放；另一方面系锂盐持续涨价，2021 年上半年电池级碳酸锂/氢氧化锂均价同比+77.5%/+33.5%（SMM 数据）。同时随锂盐价格提升，板块毛利率同比提升16.5pct 至28.6%，盈利性明显强化。2）民爆板块延续稳健增长+高盈利性：2021H1 公司民爆器材/工程爆破业务营收同比分别+17.8%/+22.3%，或主要系行业平稳增长+公司不断开拓新市场，同时民爆业务仍旧保持着较高盈利性，其中民爆器材毛利率基本稳定在43.5%，工程爆破毛利率提升2.6pct 至28.2%。

    　　锂盐产能扩张+上游资源布局+锁定优质客户，业绩有望持续增长。①锂盐产能：目前公司锂盐综合产能4.3 万吨左右，同时将新建5 万吨电池级氢氧化锂、1.1 万吨氯化锂及其制品项目，预计2025 年公司锂盐综合产能规划将达10 万吨以上。②上游资源：公司拥有四川李家沟锂辉石矿优先供应权，同时与Galaxy 续签12 万吨/年锂精矿承购协议，参股澳洲Core 公司并签订锂矿承购协议（目前Core 已完成终可研），上游资源保障较高。③下游客户：公司于2020 年进入Tesla 供应链，约定2021-2025年Tesla 向雅安锂业采购价值6.3-8.8 亿美元的电池级氢氧化锂产品。

    　　供需矛盾突出，锂价长牛可期。未来电动车+储能两大高成长性赛道将带动锂需求持续扩张，而主流锂供给增量有限，预计未来三年锂行业供需趋紧，锂价中枢或将不断抬升，推动公司业绩持续释放。

    　　盈利预测及投资建议：预计2021/2022/2023 年归母净利润7.9/13.1/18.7亿元。考虑到锂业迎来景气周期、公司产能扩张，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：需求不及预期、锂价下行风险、公司产能投放不及预期