事件概述：1 月12 日公司发布2021 年业绩预告，预计归母净利润9.2-10.5亿元，同比+184-224%，扣非归母净利润8.92-10.22 亿，同比+198-242%。

    　　分析与判断：

    　　民爆为盾，锂盐为矛，锂业务量价齐升助力公司业绩增长。单季度来看，Q4归母净利润2.88~4.18 亿元， 同比大幅增长122~222%， 环比变动-4.7%~+38.3%。业绩变动原因：1）价：2021 年全年锂盐价格高位，Q4 电池级氢氧化锂环比大幅上涨61.6%，显著增厚公司盈利；2）量：公司锂盐产线达产后不断爬坡放量，同时公司抓住行业机遇增加销售，锂盐销量大幅提升；3）民爆业务稳步发展、持续发力为公司贡献稳定利润。

    　　氢氧化锂锂冶炼产能持续扩张，客户结构不断优化。1）2021 年公司拥有4.3万吨锂盐产能，其中氢氧化锂产能3.3 万吨，雅安锂业二期5 万吨电池级氢氧化锂（其中3 万吨电池级氢氧化锂产线将于2022 年底建成投产）、1.1 万吨氯化锂及其制品项目已启动建设，到2025 年公司锂盐产品综合产能规划将达到10 万吨以上。2）客户端，已顺利嵌入特斯拉、松下、LG 等全球优质供应链，侧面印证公司优异的产品品质，随着未来海外高镍车型不断放量公司业绩将快速释放。

    　　锂资源布局进展顺利，多个参股项目有望于2022 年投产。公司目前已有的锂资源供应渠道能满足2022 年锂盐生产需要：1）李家沟：参股李家沟锂矿28%的权益拥有优先供应权，可保障控股子公司国理公司需求；2）Core：参股澳洲Core 公司4.18%股权并签订锂精矿包销协议（7.5 万吨锂精矿/年），Core 目前已开始进行矿山建设，预计将于2022Q4 出矿；3）参股澳洲东部资源公司5.01%股权，已签署战略合作协议，公司已与东部资源公司锁定锂矿标的，并将继续在锂矿资源开发方面进行合作；4）参股澳洲EV 资源公司9.5%股权，共同开发澳大利亚肖河锂锡钽项目及奥地利韦因贝尼项目和东阿尔卑斯山锂矿等锂资源项目；5）与银河锂业续签锂精矿包销协议至2025 年。银河锂业每年提供不低于12 万吨锂精矿供应，将为公司未来生产提供长期、稳定、优质的原料保障。

    　　4680 及能量密度新规或利好动力三元发展，持续看好氢氧化锂需求。

    　　1)4680 主要优势体现在电池容量、生产成本、以及效率上，应用于三元电池将显著拉开和磷酸铁锂电池差距。（2）工信部电子信息司发布公开征求对《锂离子电池行业规范条件（2021 年本）》，要求能量型动力电池能量密度需≥180 Wh/kg，电池组能量密度≥120Wh/kg，或利好三元电池发展，提升未来氢氧化锂需求。

    　　投资建议：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为9.83、18.94、23.78 亿元，以2022 年1 月13 日收盘价为基准，对应PE 分别为26X、14X、11X，首次覆盖，给予公司 “谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：民爆业务需求不及预期；锂价大幅下跌；项目进展不及预期。