事件概述:近日公司发布2021 年业绩快报和2022 年一季度业绩预告,2021 年全年公司实现营业收入52.33 亿元,同比增长61.0%,实现归母净利润9.25 亿元,同比增长185.5%。2022 年Q1 公司预计实现归母净利润9-12 亿元,同比大幅增长1053.7%-1438.2%。

    锂盐价格加速上涨、产能持续释放,Q1 业绩环比大增。单季度来看,21Q4公司实现营业收入17.87 亿元,归母净利润2.93 亿元,分别环比增长35.3%、-3.0%;22Q1 归母净利润环比Q4 大幅增长207.2%-309.6%,大幅超出我们之前的预期。22Q1 业绩变动原因:1)价格上升:2022 年Q1 锂盐价格环比大幅上涨,根据SMM 数据,截至2 月21 日,碳酸锂、氢氧化锂均价分别相较21Q4上涨69.8%、52.6%,而原材料锂精矿价格仅上涨48.1%,锂盐价格涨幅领先锂精矿涨幅带动冶炼环节盈利能力大幅提升;2)销量增加:公司抓住锂盐行业机遇,释放产能,锂盐销量提升;3)民爆业务继续稳中求进,业绩稳步增长。

    深度绑定下游优质客户,氢氧化锂产能扩稳步推进。1)2021 年公司拥有4.3万吨锂盐产能,其中氢氧化锂产能3.3 万吨,雅安锂业二期5 万吨电池级氢氧化锂(其中3 万吨电池级氢氧化锂产线将于2022 年底建成投产)、1.1 万吨氯化锂及其制品项目已启动建设,到2025 年公司锂盐产品综合产能规划将达到10 万吨以上。2)客户端,已顺利嵌入特斯拉、松下、LG 等全球优质供应链,反映出公司产品品质领先,随着海外高镍车型不断放量,公司业绩将快速释放。

    锂资源保障性强,助力公司把握价格上升机遇。公司已经进行了全球化多来源的锂资源布局,我们预期已有锂资源供应渠道及库存可满足2022 年生产需要: 1)李家沟:参股李家沟锂矿(折合氧化锂储量51 万吨)37.25%权益,拥有优先供应权,预计2022 年下半年投产;2)Core:参股澳洲Core 公司4.18%股权并签订锂精矿包销协议(7.5 万吨锂精矿/年);3)参股澳洲东部资源公司5.01%股权,澳洲EV 资源公司9.5%股权,在锂矿资源开发方面进行合作;4)与银河锂业续签锂精矿包销协议至2025 年,每年提供不低于12 万吨锂精矿供应。

    Coro 项目进展顺利,锂精矿协议调价可带来低价锂矿。根据2 月17 日公告,Coro 项目预计22Q4 将按协议约定为公司提供锂精矿,且于2 月16 日签署《承购协议》的补充协议,对原协议锂精矿的参考价格、最高价格等条款进行了调整,预计最高价格的调整可为公司未来供应一批具有成本优势的锂精矿,增厚公司业绩,也表明公司与供应商合作不断深入,合作关系稳定良好。

    投资建议:考虑到锂价快速上行,我们调整公司2021-2023 年归母净利润预测为9.25、38.44、46.10 亿元,以2022 年2 月21 日收盘价为基准,对应PE 分别为33X、8X、7X,维持“推荐”评级。

    风险提示:民爆业务需求不及预期;锂价大幅下跌;项目进展不及预期。