投资要点

    8 月30 日，公司公布2022 年半年度报告，2022H 公司实现营收60.04亿元，同比+182.6%；归母净利润为22.62 亿元，同比+585.3%；实现扣非归母净利润22.48 亿元，同比+611.08%。分季度看，2022Q2 单季度实现营收33.45 亿元，同比+163.97%，环比+25.75%；归母净利润12.40 亿元，同比+391.99%，环比+21.33%；扣非归母净利润12.33 亿元，同比+406.06%，环比+21.48%。

    锂盐板块持续发力，量价齐升业绩暴增。2022H1 公司锂盐业务实现营收45.97 亿元，占总收入的76.56%，是公司收入的主要来源。同比+449.8%，实现毛利润26.98 亿元，同比+102.41%。主要原因是报告期公司锂盐产品量价齐升。价格方面，上游锂资源短期增量有限，下半年锂资源总体仍处于偏紧状态，在得到有效缓解前锂盐产品价格预计将维持高位运行。产量方面，据公司公告，随着雅安锂业一期年产2 万吨电池级氢氧化锂生产线全面达产，到今年年底，公司锂盐综合设计产能达到4.3 万吨。

    远期产能规划10 万吨，利润增长仍有较大空间。公司一期生产线2万吨电池级氢氧化锂今年已经全面达产，所采用的生产工艺技术及装备水平均达到行业领先水平。除此之外，公司未来仍有很大的产能扩张规划。据公司公告，雅安锂业二期3 万吨电池级氢氧化锂产线预计将于今年年底建成投产；三期规划正在制定中。到2025 年，公司锂盐产品综合产能将超过10 万吨，利润增长仍有很大空间。

    多渠道锂矿资源布局，锁定上游优质产能。随着市场需求的不断提升，公司将匹配相应的锂盐产能规模，同时，通过多渠道储备锂资源，为锂产业扩能提供稳健的资源保障。

    （1）与银河锂业续签锂精矿包销协议至2025 年。银河锂业每年提供不低于12 万吨锂精矿供应。（2）参股澳洲Core 公司并签订锂精矿包销协议，预计将于2022 年第四季度开始向公司供应每年不低于7.5万吨锂精矿。（3）参股澳洲ABY 公司股权并签署锂精矿《承购及销售协议》，预计2023 年二季度将开始每年为公司供应不低于12 万吨的锂精矿。（4）李家沟锂辉石矿优先供应权。公司参股的能投锂业拥有李家沟锂辉石矿采矿权，根据协议约定，李家沟锂矿开采、加工的锂精矿将优先满足公司旗下控股子公司国理公司的生产供应。（5）公司参股了KMC、加拿大超锂、澳洲EFE、澳洲EVR 等公司，预计未来有更多优质锂资源供应。

    顺应民爆行业重组整合要求，保持行业优势企业地位。公司是中国民爆行业领先企业之一，2022 年上半年电子雷管产销量均位列行业第一。公司拥有炸药生产许可产能20 余万吨、工业雷管许可产能2 亿余发、工业导爆索和塑料导爆管许可产能1.2 亿米，产能规模处于行业前列；同时，公司近年来爆破业务快速发展，是国内工程爆破资质最齐全、矿山工程服务项目配套最完整的民爆一体化服务商之一。根据民爆行业十四五规划，到2025 年，民爆生产企业（集团）数量进一步降低到50 家以内。公司也将顺应政策要求，积极参与行业并购整合、扩大产业规模。

    【投资建议】

    公司报告期内锂盐业务收入迎来大爆发，巩固了民爆的龙头地位，2022 年上半年业绩表现优异，未来公司产能建设进程稳步推进，产业链上游自给的优势将逐渐显现。我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为159.79亿、208.92 亿、212.58 亿；归母净利润分别为38.82 亿元、48.39 亿元、52.48 亿元，对应EPS 分别为3.37 元、4.20 元、4.55 元，对应PE 分别为7.66 倍、6.14 倍、5.67 倍。鉴于公司未来发展前景良好，且成长明确，竞争力突出。我们给予增持评级。

    【风险提示】

    下游电动车产量不及预期风险

    原材料价格波动风险；

    市场竞争加剧风险；

    项目建设投产不及预期风险等。