2012 年1-3 月，公司实现营业收入3.26 亿元，同比增长41.74%，营业利润4525.32 万元，同比增长54.37%，归属母公司的净利润3949 万元，同比增长52.00%，环比增长59.49%，基本每股收益为0.21 元。

    盈利能力持续提升，业绩增速超预期。2011 年公司铝合金产品销量5.6 万吨，同比增长13.41%，2012 年1 季度公司产品销量继续保持增长，同时由于高毛利产品的销售，公司综合毛利率环比提升5.81 个百分点至22.39%；新销售领域的开拓和深加工产品产量占比的逐步提升，使得公司盈利能力持续提升。2012 年1 季度公司净利润同比增长52.00%，实现基本每股收益0.21 元，超出我们此前预期（0.19 元）。

    募投产能释放，产品结构升级优化。2012 年公司募投项目“大截面交通铝型材项目”和“特殊铝型材及深加工项目”陆续投产，将新增产能约2.5 万吨，其中2 万吨为高毛利的工业型材和深加工产品；届时公司实际产能将达到8.5 万吨，高端深加工产品占比进一步增加，产品结构升级优化。

    交通用铝受益有色“十二五”规划。根据有色规划“十二五”期间，铝消费量将由1592 万吨增长至2400 万吨，年均增速为8.6%；其中交通用铝合金是铝加工产业重点升级发展方向，也是“十二五”新材料规划中轻合金新材料的主要扶持品种；

    根据安泰科预测，到2015 年我国交通用铝量将达到552 万吨，占电解铝总消费量的23%，比2010 年提高5 个百分点；以此估算，“十二五”期间交通用铝消费量年均增速为18.53%，远高于铝行业平均增速。

    拟定增项目是未来亮点。2012 年1 月，公司拟定向增发7280万股，发行价格不低于17.5 元，募集资金建设“轨道交通车体材料深加工项目”；项目产品包括1.1 万吨专用铝材和400套轨道车体（头）大部件，项目建设周期为24 个月，公司预计项目达产后可实现年均净利润3.82 亿元，以此估算，考虑到增发股本摊薄后，将增厚公司EPS 约1.47 元；是未来公司业绩持续增长的最大亮点

    盈利预测：暂不考虑公司拟定向增发项目，我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为1.07 元、1.18 元、1.32 元，以4月16 日收盘价18.45 元计，对应动态市盈率分别为17 倍、16 倍、14 倍；鉴于公司目前产品销售顺利，且盈利增速超预期，因此我们继续维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示：1）下游需求放缓使得公司销售不及预期；2）拟定向增发项目的不确定性；3）铝价大幅波动的风险。