投资要点:

    利源精制(002501)于12月24日发布公告,公司非公开发行股票拟募集资金总额为不超过300,000万元,发行数量不超过15,600万股,拟发行价格为19.32元/股,用于“轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目”。

    评论:

    公司向高端装备制造商转变迈出坚实的一步。本项目建成后,公司将具备年产轨道交通车辆1000辆的生产能力,主要产品产能:动车组400辆/年、铝合金城轨地铁400辆/年、不锈钢城轨地铁200辆/年的轨道车辆制造能力。同时,新增铝型材深加工产品5万吨/年的生产能力。公司将进一步拓展了铝型材深加工行业并向进军高端装备制造行业迈出了坚实的一步。

    复制南车成功经验与日本三井物产金属开展技术合作。三井物产金属负责提供日本轨道车辆制造技术人员,以及轨道车辆制造技术、设计、自动化系统等技术信息。利源精制公司通过三井物产金属引进国外先进的轨道车辆整体生产技术,对引进技术的消化、吸收,逐步掌握各系统核心技术;并且公司也将借助三井物产金属的商务网络面向国际市场。

    全球轨道交通需求前景广阔。2016~2020年之间,预计中国城市轨道里程数约新增6229公里,保有量将增加37374辆,年均需求量为7475辆左右。预计未来几年,海外市场平均每年招标2000至2500辆。公司发展轨道交通,待项目建成达产之后,境内外市场需求前景巨大。

    对短期业绩不会造成重大影响。我们认为,短期不会对公司经营造成重大影响,因此对公司今年及明年业绩不构成重大影响,长期对公司研发技术提升以及在高铁制造业份额上升有帮助。因此,我们对今明两年的预测业绩不作调整,但建议持续关注项目投产情况及产品升级情况。

    风险因素:项目投产对公司带来的资金压力等。

    维持“增持”评级。我们预测公司2014-2016年销售收入20/23.87/27.96亿元,净利润3.88/4.81/5.64亿元,考虑增发后摊薄因素,2014/15/16年预测EPS 0.62/0.77/0.90元,目前股价22.41元/股,对应2014/15/16年PE为36/29/25倍,维持“增持”评级,按照2015年30倍~34倍PE估值,目标价格23~26元/股。