投资要点

    　 事件：公司发布2017年一季度报告：1）Q1实现营收2.2亿元，同比增长25.2%；实现归母净利润9026.8万元，同比增长194.9%；实现扣非归母净利润8321.5万元，同比增长178.6%。2）预计2017年1-6月实现归母净利润1.4-1.8亿元，同比增长50%-100%，上年同期8875.8万元。

    　　点评：一季度业绩处在2016年年报业绩指引区间（7960.0-9488.4万元）中间位置，业绩符合预期。1）其中，梦幻星生园继续充当主心骨，贡献绝大部分业绩，其出品的《那片星空那片海》自2017年2月6日登陆湖南卫视“青春进行时”剧场播出，CSM52 城收视率平均0.76%，截至收官网播量累计52.2亿次，同期网播排名第三。今年，梦幻星生园延续“精品言情剧”优势，计划完成头部剧作《那片星空那片海》第二、三季的基础上，力争多创造1-3 部新的优秀作品，影视业务有望保持稳健增长。2）游戏方面，第一波储备了百位数的优质IP，游戏运营方面2017年将重点运营《雪鹰领主》、《莽荒纪》两个IP，游戏研发方面风云互动将围绕ARPG 为核心并开拓H5 游戏等其他品类，自有研发团队研发的回合制手游《逐风者之怒》计划在2017年上线运营，风云互动负责研发H5 游戏《热血修仙》、《智力大作战》、《莽荒纪-纪宁传奇》、《风云捕鱼高手》、《校花的贴身高手》、《雪鹰领主》等，页游《风云捕鱼高手》、《斗罗大陆之史莱克七怪》、《莽荒纪2》、《新校花的贴身高手》，手游《风云捕鱼高手》等。3）互联网阅读方面，第一波与奇虎360 合作成立华阅文化，主要致力于互联网阅读及相关业务，包括但不限于网络小说及网络动漫的创作、采编、发行、推广，为IP 创新发展提供了新的发展平台，未来或为公司带来业绩弹性。

    　　高管增持彰显对股价以及公司信心。4月20日晚，公司公告高管增持计划，当公司股价低于13元/股时，控股股东郭祥彬先生择机增持公司股份不超过总股本的2%（1720万股左右），董事邱良生先生、董事会秘书/副总经理刘先知先生、董事/副总经理/财务总监陈楚君女士、董事/副总经理陈勃先生择机增持公司股份，增持股票金额每人均不超过600万元，可见管理层看好公司长期发展。

    　　对外投资有想象空间。2016年4月公司终止收购掌娱天下和有乐通，之后亦通过大宗交易在麦哲伦资本、中植投资基础上引进TMT投资经验丰富的前海互兴，我们认为公司在2017年依然有较强外延预期。此外两家全资子公司骅威香港和前海骅威投资也在积极开展对外投资业务，持续投资TMT 行业优质标的。

    　　盈利预测与估值：我们预测公司2017-2019年EPS 分别为0.45元、0.53元、0.62元（并表范围变化以及剥离资产导致数据变化较大，但不影响公司整体资产优质的判断），维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动带来的系统性风险、游戏流水或不达预期、并购企业业绩实现或不及承诺、核心人才流失风险。