公司前三季度营业收入 20.98 亿元，同比下降 23.09%。归母净利润622.88 万元，同比下降 97.39%。第三季度营业收入 10.36 亿元，比去年同期增长 11.3%，环比增长%，第三季度归母净利润 1.48亿元，比去年同期增长 39.13%，环比增长%。主要原因是今年以来光伏组件的销售价格持续下跌及费用增加所致。

    前三季度公司经营现金流净额-5.93亿元，同比增长 38.56%。主要原因是本期的销售客户集中在电站建设商， 回款时间较零售客户延长， ；

    同时增加了原材料的采购。

    公司预计全年归母净利润 1000~3500 万元，相对 2011 年扭亏为盈。

    主要原因是与合作伙伴共同开发国内外电站的业务自 2012 年的下半年起全面启动。 点评分析：

    前三季度毛利率为 18.64%，同比提高 0.81%，第三季度毛利率为14.26%，环比提高 4.17%。公司三季度向与合作伙伴共同开发的电站出货的组件数量大幅度增加，提高了公司的毛利率。

    前三季度期间费用率为 14.93%，绝对值同比上升 10.56%。期间费用率升高主要原因是应收账款与借款额度增加、 欧元汇率下跌导致利息和汇兑损失增加。

    公司未来的战略重点是发展光伏电站项目开发业务。 公司在保加利亚拥有 30.6MW 已并网电站，在塞浦路斯有 32.52在建电站，在美国拥有共 36.08MW 的在建电站或项目建设权，在意大利有 29MW的已并网电站项目。若电站能够顺利转手，我们看好电站开发的盈利前景。

    光伏中游制造环节的前景不见好转，并受到欧元汇率较大影响。美国与欧盟相继双反，组件出口受阻，虽然国内与日本市场逐渐启动，但仍不能对冲双反造成的需求下降，更难以消化国内大量过剩产能。同时公司应收账款较多，欧元汇率波动对盈利将产生较大的影响。

    我们预测公司 2012、13、14年的 EPS分别为 0. 08、0.11、0.15元，对应的 PE分别为 65、48、37倍。