报告要点

    事件描述

    协鑫集成发布2015 年3 季报,前3 季度实现营业收入57.33 亿元,同比增长619.50%;实现归属母公司净利润3.77 亿元,同比增长151.55%,EPS为0.15 元。其中,3 季度实现营业收入21.65 亿元,同比增长281.27%;实现归属母公司净利润1.89 亿元,同比增长352.56%。3 季度EPS 为0.07元,2 季度EPS 为0.03 元。

    事件评论

    行业旺季来临,出货规模增长带动收入持续放量增长。公司2014 年完成对超日太阳的重组,并于今年8 月份恢复上市。重组完成后,公司定位组件生产及光伏电站系统集成业务,推动各项业务快速发展。下半年为传统光伏装机旺季,尤其今年,在装机大年背景下旺季更旺,公司组件产品出货规模加速扩张,同时预计部分EPC 业务进入确认期,带动公司收入规模持续扩张,前3 季度公司实现收入57.33 亿元,同比增长619.5%,其中3 季度单季度实现收入21.65 亿元。

    毛利率持续上升,净利润加速释放。前3 季度公司综合毛利率为11.57,其中Q1、Q2、Q3 分别为10.20%、8.79%、15.45%,上升趋势明确:公司组件出货逐步放量,同时伴随自身产能扩张,盈利能力有所上升。毛利率上升带动净利润加速释放,3 季度净利润为1.89 亿元,环比增长61.27%。

    打造组件龙头地位,推动电站集成业务快速扩张。公司2015 年出台非公开增发预案,拟收购江苏东昇及张家港其辰100%股权。江苏东昇具备1GW组件产能,张家港其辰1GW 组件产能试生产,1GW 产能在建,预计年底投产,其子公司徐州其辰具备1GW 产能在建,预计2016 年投产,届时公司将具备4GW 组件产能,跃居全球组件龙头之一。同时,借助集团公司公司多年积累的光伏行业经验,公司创新商业模式,定位一站式绿色能源综合服务提供商,打造以技术研发为基础、设计优化为依托、系统集成为载体、金融服务支持为纽带、运维服务为支撑的一体化“设计+产品+服务”的集成包业务概念,创造客户粘性与利润增长点,未来规模增长可期。

    维持买入评级。公司预计2015 年实现归属母公司净利润6-7 亿元,我们预计公司2015、2016 年归属母公司净利润分别为6.99、10.32 亿元,给予买入评级。