拟定增33 亿元，加码高效光伏电池和储能电池业务：公司公告非公开发行预案，拟向10 名特定的投资者发行不超过7 亿股，募集资金不超过33.46 亿元，用于高效光伏电池、储能电池业务和补充流动资金。

    　　其中拟投资16 亿元用于1.6GW 高效差异化光伏电池项目，5.85 亿元用于250MW 超高效异质结光伏电池项目，10 亿元用于补充流动资金。公司股票将于6 月16 日起开始复牌。

    　　进军电池片业务，保障组件及集成包供应：随着增发获得的江苏东昇和张家港其辰产能陆续投产，公司于2015 年底具备3.7GW 产能，进入中国组件供应商第一方队。预计到2016 年年中，公司自有组件产能将达到4GW 以上，其中3GW 都是高效组件产能。本次增发的电池项目中包含1.6GW 高效差异化光伏电池项目，主要采用PERC 叠加黑硅技术、及N 型双面电池技术，量产效率分别达到19.5%-20.5%；和20%-21%。根据项目所在地当地媒体报道，其中900MW 高效组件已经于2015 年11 月开始建设，其中，一期500W PERC 多晶电池片将于2016 年年中投产，二期400MW 单晶双面电池将于8 月份建成投产。

    　　增发项目建成后公司将具备1.6GW 高效组件产能，将为公司向市场供应具备竞争优势的高效组件及系统集成包提供有力保障。

    　　试水异质结技术，N 型单晶路线演进值得关注：同时，公司拟投建250MW 异质结电池项目，该技术具有制备过程温度低、能耗低、高效率、无光致衰减、无PID、双面发电等特点，量产效率高达23%，实验室效率超过25%，是N 高效单晶电池竞争路线之一，但其制造成本居高不下，是阻碍其成为市场主流的短板，一旦攻克低成本、大批量生产的难关，未来有望成为未来光伏市场的主导路线。LG Electronics和晋能集团相继与2015 年和2016 年2 月宣布了200MW 和1.2GW 单晶异质项目的投资。公司在此前依托国家863 项目《MW 及薄膜硅/单晶硅异质结太阳能电池产业化关键技术》，已经实现了异质结电池试线的建设、工艺、材料开发，此次250MW 项目为大规模产线试水项目，是公司为未来的技术制高点的战略部署。

    　　储能技术差异化竞争，充电桩业务将打造新的利润增长点：公司定位于系统集成商，通过将储能引入系统集成包，以“光伏发电+储能系统”的模式推广为用户提供更完善的能源解决方案。此前，公司公司的首款自主研发的储能产品E-KwBe，已经在国内和澳洲发布。截至目前，该系列储能产品在澳洲的预定量已经超过1 千套，预计今年销量约1 万套。此次募投的500MWh 储能电池项目主要采用三元锂电池技术，将极大提升公司储能产品产能，满足国内外市场快速增长的储能需求。项目预计建设周期12 个月，内部投资收益率达到20.30%。此外，公司已对交流慢充以及直流快充桩进行全面布局，预计年底产能达5 万根，交直流比例在3:7 左右。公司有望凭借在光伏领域的优势弯道进入充电桩领域，打造新的利润增长点。？ 积极布局系统集成等新业务，打造差异化商业模式提升利润增长点：公司致力于成为一站式绿色综合能源系统集成服务提供商，以技术研发为基础、设计优化为依托、系统集成为载体、金融支持为纽带、运维服务为支撑的一体化“设计+产品+金融+服务”包的提供商，为光伏电站提供包括技术、设计、系统集成、金融服务、运维服务等在内的全产业链服务，构建差异化的领先商业模式。此外，公司正式对外发布了“鑫阳光”

    　　户用智能光伏高效发电系统，依托“鑫阳光”系统运营监控平台，结合金融服务支持，为用户提供25 年以上保险、运维服务和全生命周期的用电保障。

    　　搭建一站式综合能源金融服务平台，践行“一带一路”战略：2015 年，公司设立了互联网金融信息服务平台—“国鑫所”，以供应链金融为开拓，能源消费金融为依托，积极推进光伏金融应用及创新，探索通过融资租赁、保险、基金等一站式综合能源金融服务平台支持带动系统集成业务快速发展的道路。与此同时，公司积极响应“一带一路”战略，将通过在海外建立光伏产业园的国际合作新模式，逐步实现高科技集成与规模化、集约化、专业化的聚合，整体资源和基础设施的配置与共享，提高综合抗风险能力。在国际合作方面，将推进国家产业园之间的深化融合，携手光伏产业链上下游企业，共同开拓光伏新兴市场并建立综合性高科技能源产业园区。

    　　投资建议：不考虑增发摊薄，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.17 元、0.25 元、0.32 元，增速分别为34.0%、47.3%、29.8%。对应PE 分别为40 倍、27 倍、21 倍，维持公司“增持”的投资评级。

    　　风险提示：光伏行业需求不达预期；光伏电站限电超预期；项目资源不达预期；融资不达预期；能源互联网布局不达预期。