事件：

    　　公司发布2016 年三季度业绩公告。报告期内，公司实现营业收入26.73 亿元，较去年同期增长23.47%；前三季度累计实现营业收入93.81 亿元，较去年同期同比增长63.65%。本报告期，公司实现归属于母公司的净利润为0.161 亿元，较去年同期下降91.45%。年初至报告期末，公司实现累计归属于母公司的净利润为2.09 亿元，较去年同期同比下降44.44%；基本每股收益0.0032 元/股；加权平均净资产收益率0.43%。

    　　投资要点：

    　　三季报业绩低于预期，未来期待规模效应和技术进步。报告期内，公司处于产能快速扩展期间，期间费用率增长较大，同时组件价格在三季度大幅下降，导致业绩低于预期(此前预计16 年净利润为8.02 亿元)。但是公司规模效应正在逐渐凸显，且16 年年底有望量产高效电池；此外公司在PERC 及异质结等新电池技术上有较大研发进步，并不断推广金刚组件、半片组件、超大组件及双玻组件。我们认为规模效应和技术进步有望改善光伏业务的盈利水平。

    　　布局新能源，储能与充电桩有望迎来业绩爆发。公司为家庭分布式光伏自主研发了E-KwBe储能产品，两款家用储能产品容量分别为2.5KWh 和5.6KWh，采用高能长寿命锂离子电池技术，能量密度高达125Wh/kg，解决了分布式光伏对电网的影响问题。E-KwBe 系列储能产品在澳洲发布后，引起全球的广泛关注，产品首发当天预定量超过1000 套。公司从2015 年年底开始充电桩的研发制造，公司目前已经完成了充电桩产品的研发和相关测试，目前正在苏州筹备充电桩生产线，2016 年下半年将实现量产。随着新能源汽车快速发展，公司充电桩业务有望成为公司新的利润增长点。

    　　发力互联网金融，布局全球业务。公司以“国鑫所”为载体，搭建产融协同平台，推出创新金融产品，以供应链金融为切入点，逐步利用产业链不同环节特征，进行金融产品开发，实现“新能源+互联网+金融”三者融合。国鑫所金融平台自上线以来，历时130 天，实现了交易额突破人民币10 亿元。公司在上半年成了澳洲“OSW”公司51%股权收购，并在欧洲、美洲、日本设立区域总部，进一步推动了全球组件销售渠道和系统集成的布局。

    　　下调盈利预测，维持评级不变：公司在快速扩展业务期间费用率增长较大，同时组件价格大幅下降导致业绩低于预期，但未来规模效应和技术进步有望改善业绩。我们下调公司盈利预测，预计公司2016-2018 年净利润分别为3.32 亿元、4.99 亿元、5.85 亿元(调整前分别为8.01 亿元、9.34 亿元、11.25 亿元)，对应每股收益分别为0.08、0.12、0.15 元/股，对应当前股价PE 分别为76、51、41 倍。维持“增持”评级。