事件：2021Q3 业绩略低于市场预期。公司发布2021 年第三季度报告，2021Q3 实现营收6.09 亿元，同比+1.30%，归母净利润1.27 亿元，同比-39.07%，实现扣非归母净利润1.13 亿元，同比-45.54%。

    投资要点：

    收入稳健，库存良性。2021Q3 公司实现营收6.09 亿元，同比+1.30%。

    环比转正，主要系2021Q3 公司库存去化良好，当前渠道库存位于合理位置。从现金流看，2021Q3 公司销售回款同比+5.4%至7.2 亿元，快于收入增速，2021Q3 应收账款0.43 亿元，当前现金流情况良好。

    成本上涨、费投加大致盈利暂时承压。2021Q3 公司毛利率为51.64%，同比-7.27pct，源于原材料青菜头、包辅材料价格上涨。2021Q3 销售费用率/管理费用率29.6%/3.6%、分别同比+13.8pct/+1.50pct。销售费用大幅增加，主要系新增品牌宣传费2.23 亿元，管理费用提升主要系职工薪酬增加。综上，2021Q3 公司净利率为20.95%，同比-13.9pct。

    持续推进新品迭代、渠道下沉，期待蓄力后发展。2021Q4 公司预计继续推出榨菜新品，满足多样化需求，实现份额提升。同时，公司持续推进下沉，当前高广告费用及推广费用有利公司打造良好的品牌形象，助力长远。

    盈利预测与投资评级：短期承压，不改长期竞争力，给予“买入”评级。

    我们调整2021-2023 年 EPS 为0.75/1.0/1.19 元（ 调整前为0.91/1.13/1.36 元），当前股价对应PE 分别为46/34/29 倍，考虑公司行业龙头地位，看好中长期竞争优势进一步巩固，给予“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动，销售不达预期等。