事件

    2022年03月24日晚间，公司发布公告：“年产5万吨泡菜生产基地建设项目”其中2条生产线已于近日正式建成投产，新增产能2.5万吨/年。

    投资要点

    产能建设稳步推进，规划产能超50万吨

    增加2.5万吨泡菜产能后，公司现拥有榨菜产产能约16万吨，泡菜产能约5.9万吨，萝卜产能超过1万吨，共计约22.9万吨。

    2020年11月公司定增不超过33亿元建设乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期），达产后公司将新增20万吨榨菜产能。另根据2021年中报，公司在建工程包括辽宁年产5万吨泡菜生产基地建设项目、惠通 5.3 万吨/年榨菜生产线、1.6万吨/年脆口榨菜生产线。我们预计公司榨菜、泡菜、萝卜远期规划产能分别将达到36、8.4、6万吨，共计约50万吨。

    窖池方面，公司自建窖池容量从最初的10万吨提升至30万吨，加上新募增40.7万吨原料窖池项目，远期窖池容量将达到70万吨。产能规划将有效满足需求的增长。

    产品多元化发展，看好新品类带来增量发展

    产品上聚焦榨菜、后逐步向母品类延伸升级，大力发展萝卜、泡菜等新品类，2021年新开发88g脆口榨菜芯、量贩产品、出口系列产品、豆瓣酱等38支新产品。

    公司新品轻盐榨菜在16个预售城市中短时间内销售2亿包，在新品发布会上全国下单累计超1亿包，升级版榨菜将带动榨菜品类增长。

    未来公司将以战略资源助力萝卜产品多元做大，形成大单品；延伸开发休闲零食，尝试进入酱类，并推出豆瓣酱等新品，实现多品类协同发展。产能奠定基础，新品类将带来增量发展，全年15%目标有望顺利实现。

    盈利预测

    展望2022年，原材料青菜头价格顺利回落；随着产能释放和萝卜等新品类放量，公司整体盈利能力有望得到改善。我们看好公司提价顺利落地带来价增，以榨菜为主多品类协同发展带来量增，渠道下沉稳步推进下公司业绩逐步释放。我们预计2022-2024 年EPS 为

    1.17/1.42/1.70元，当前股价对应PE分别为28、23、19倍，维持“推荐”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、区域扩张不及预期、新品推广不及预期、提价不及预期、新品推广不及预期、产能消化不及预期、原材料价格上涨等。