本报告导读：

    　　2022Q2 公司业绩超预期，Q3业绩有望进一步提振，中长期品类扩张将打破成长天花板，保障中长期超额收益。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维 持“增持”评级。维持公司2022 年EPS 1.14 元，同比+36%，考虑到2023-2024 年成本收缩力度低于预期（2022 年低价青菜头提前投入了使用），下调2023-2024 年EPS 至1.42/1.67 元，同比+25%/+17%（前值分别为1.51/1.79 元），维持目标价45.9 元。

    　　2022Q2 业绩超预期。2022H1 实现营收/净利润14/5 亿元，同比+6%/37%，折合Q2 实现营收/净利润7/3 亿元，同比+15%/75%，其中萝卜/泡菜新品收入分别同比+26.81%/37.02%，驱动了收入增长。

    　　2022Q2 盈利能力显著改善。2022Q2 毛利率同比-1pct，环比+5pct，同比下滑主因会计准则调整，可比口径下2022Q2 公司毛利率同比+2pct，毛利率同比/环比提升主要归功于提价/5 月份开始低价青菜头投入使用；2022Q2 净利率同比+14pct，主要归功于销售费用率的收缩以及投资收益贡献（分别提振15.52/2.68pct 净利率）。

    　　2022Q3 业绩有望进一步改善，品类扩张蓄势未来。聚焦短期，成本回落+费用收缩，2022Q3 公司业绩增速环比Q2 有望进一步改善。展望中长期，我们认为品类扩张将帮助公司打破长期成长天花板，保障长期业绩弹性：2022 年开始对于新品发展从组织架构调整到产品研发到营销推广再到渠道建设均有显著优化，7 月开始公司对于新品的地推力度将明显加强。考虑到酱腌菜行业空间广阔且竞争对手实力孱弱，我们认为公司有望持续挤压竞争对手获取超额收益。

    　　风险提示：疫情超预期导致需求持续疲软；新品资源投入不足等