事件

    涪陵榨菜发布公告： 前三季度实现营收20.5 亿元（+4.6%），归母净利润7.0 亿元（+38.3%）。

    投资要点

    收入略超预期，费用缩减释放利润

    2022Q3 营收6.2 亿元（+2.5%）；归母净利润1.8 亿元（+41.4%）。2022Q1-3 毛利率54.6%（-2.5pct），主要系运费计入营业成本；2022Q3 毛利率53.4%（+1.8pct），主要系新采购低成本青菜头投入；2022Q1-3 净利率34.0%（+8.3pct）,2022Q3 净利率28.9%（+7.9pct），预计主要系费用缩减。2022Q3 销售费用率22.8%（-6.8pct），预计主要系品牌宣传费减少以及报将运输费计入营业成本；管理费用率3.0%（-0.8pct）；财务费用率-3.5%（+1.4pct）。

    结构调整+降本+控费，全年利润可期

    公司目前主要着重于调整产品结构以及新品的上市和入量。

    成本端：基本全部使用低价青菜头，原材料成本优势有望延续至明年。餐饮端持续发力，预计全年将增加200 家餐饮经销商，推动餐饮发展。展望四季度，在低原料成本叠加费用持续缩减，全年利润可期。

    盈利预测

    略调整2022-2024 年EPS 为1.14/1.32/1.52 元（前值为1.17/1.42/1.70），当前股价对应PE 分别为21/18/15 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、产能建设或利用不及预期、提价不及预期、控股股东债务风险等