涪陵榨菜发布公告：2023Q1 营收7.6 亿元（+10.4%）；归母净利润2.6 亿元（+22.0%）。

    　　投资要点

    　　一季度业绩超预期，多元增长可期

    　　2023Q1 营收7.6 亿元（+10.4%）；归母净利润2.6 亿元（+22.0%）；扣非净利润2.4 亿元（+25.0%）。2023Q1 毛利率56.3%（+3.9pct），毛利率同比实现较高增长预计主要系2022年基数较低，同时仍使用2022 年青菜头存货，抵消青菜头涨价影响，并且包材、辅料等成本下降，加上内部控制和费用内控等，总体成本有所下降。净利率34.4%（+3.3pct）。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别17.8%/3.3%/-3.8%，同减0.0/0.0/0.1pct，期间费用率保持稳健。

    　　多产品齐发力，双拓战略打开空间

    　　展望2023 年，公司收入增长目标为18%，毛利率目标为58%。公司榨菜业务为基本盘，在2022 年消化提价影响后，60g 与70g 产品线并行，以榨菜和豆瓣酱为基础，实施榨菜+战略。榨菜下一步重点转向年轻人，推出小脆口等产品，适应新消费人群，打造乌江=不咸的榨菜，榨菜有望实现稳健增长。同时公司实行双拓战略，即拓产品+拓渠道：产品方面积极发展下饭菜和调味菜，并成立豆瓣酱事业部，复调有望成为又一增长曲线；渠道方面，扩展团队积极推动餐饮渠道发展。在双拓战略指导下，2023 年增长可期。

    　　盈利预测

    　　预计2023-2025 年EPS 为1.12/1.31/1.52 元，当前股价对应PE 分别为22/18/16 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、渠道拓展不及预期、产品推广不及预期等。