事件。公司发布2024 年一季报：24Q1 公司实现营业总收入7.49 亿元，同比-1.5%，归母净利润2.72 亿元，同比+3.9%。

    　　高基数下Q1 收入承压，持续发力多品类矩阵。24Q1 营业总收入同比-1.5%，我们认为或与去年同期基数较高有关。24 年公司将继续夯实传统线下渠道，强化销售人员激励；拓展线上新兴渠道，持续开拓空白市场。产品端公司将稳固榨菜品类基础，以下饭菜为新增长点，将榨菜酱纳入重点品类，创新拓展川菜酱、调味菜、泡菜等产品，优化资源投放策略，实现各品类协同发力。

    　　成本回落有望推升毛利率。24Q1 毛利率同比-4.17pct 至52.1%，我们认为主因公司仍使用高价青菜头原料，预计随着5 月后低价青菜头逐步使用（24 年收购价同比下降约27%至800 元/吨），成本回落有望于24Q2 显现。24Q1销售回款同比-1.8%至7.27 亿元。

    　　销售费用管控良好，盈利能力环比改善。24Q1 销售费用率同比-5.63pct 至12.2%，主因公司市场推广及品牌宣传费支出减少；管理费用率同比-0.60pct至2.6%，期间费用率同比-6.51pct 至10.8%。费用收缩对冲毛利率下行影响，24Q1 归母净利率同比+1.91pct 至36.3%。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.80、0.89、0.98 元/股。参考可比公司估值，我们给予公司2024 年20-25xPE，对应合理价值区间为16.07-20.08 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。行业竞争加剧，渠道下沉、新品销售不达预期，食品安全问题。