事件

    　　2021 年4 月27 日晚，公司发布2020 年报及2021 年一季报。2020年，公司实现总营收81.29 亿元（+4.74%）；归母净利润16.61亿元（+4.46%）。2021Q1，公司实现总营收19.08 亿元（+50.77%）。

    　　归母净利润3.59 亿元（+46.45%）。

    　　简评

    　　公司2020A&2021Q1 业绩稳增，维持“买入”评级。2020 年，公司总营收81.29 亿元（+4.74%）；归母净利润16.61 亿元（+4.46%）。2021Q1，公司总营收19.08 亿元（+50.77%），较2019Q1 同比+14.94%；归母净利润3.59 亿元（+46.45%），较2019Q1 同比+12.26%，业绩保持稳增。我们预计2021-2023 年归母净利润为19.46/22.54/25.76 亿元，对应EPS 为2.05/2.38/2.71元，当前股价对应PE 为18.7/16.2/14.1 倍，维持“买入”评级。

    　　蒸烤一体机收入增速亮眼，工程渠道快速增长。（1）分产品看，2020 年公司油烟机/燃气灶收入分别为41.1 亿元（+0.69%）/19.17亿元（+4.00%），主营传统烟灶稳增；蒸烤一体机收入3.78 亿元（+195.81%），增速亮眼。（2）分渠道看，2020 年公司零售+创新/电商/工程渠道占比分别为38%/36%/22.45%。其中，工程渠道实现较快增长（2020 年/2021Q1 增速分别为+31.36%/+39.59%）。

    　　（ 3 ） 公司毛利率有所提升， 2020 年/2021Q1 毛利率为56.16%/57.34%，同比+1.89pct/+0.82pct。

    　　公司全面推行智能数字化建设，转守为攻发力集成灶市场。（1）公司积极推进智能数字化改革，2020 年建成行业内首个智能化无人工厂，通过数据链的建立提升公司生产经营效率。（3）随着公司技术突破和代理制销售模式的建立，公司逐渐具备发力集成灶市场的技术和渠道条件，并将推出集成类新产品。

    　　风险提示：市场竞争加剧、厨电新品类发展不及预期等。