事件描述

    　　公司披露三季报：公司2023 年前三季度实现营业收入79.33 亿元，同比增长9.62%，实现归母净利润13.73 亿元，同比增长11.31%，实现归属扣非净利润12.83 亿元，同比增长13.33%。

    　　公司2023 年单三季度实现营业收入29.98 亿元，同比增长7.37%，实现归母净利润5.43 亿元，同比增长6.53%，实现扣非净利润5.37 亿元，同比增长8.07%。

    　　事件评论

    　　龙头优势地位凸显，实现高于行业的韧性增长，并保持较好的经营效率。公司前三季度实现营业收入同比增长9.62%，其中Q1/Q2/Q3 分别同比增长4.37%、16.94%和7.37%，单三季度增速环比有所放缓，或主要由于工程渠道及线上渠道有所回落，但整体增长仍高于行业，根据奥维云网推总数据计算，单三季度全渠道油烟机同比增长3.64%，燃气灶同比增长2.38%，消毒柜同比增长3.37%，龙头优势地位凸显，对应来看今年截至9 月份公司油烟机线下零售额份额为30.4%、零售量份额为25%，均为市场第一名，油烟机线上零售额份额为17.2%、零售量份额为7.8%，分别为第一名和第三名；公司燃气灶线下零售额份额为29.9%、零售量份额为22.5%，均为市场第一名，燃气灶线上零售额份额为11.9%、零售量份额为4.4%，分别为第三名和第六名，燃气灶线上份额同比去年均有所提升。在此基础上，公司单三季度毛利率同比小幅回落0.07 个百分点至52.19%，销售费用率同比下降0.2 个百分点，综合毛销差同比提升0.13 个百分点，管理费用率同比提升0.14 个百分点，研发费用率同比提升0.23 个百分点，财务费用率同比提升0.96 个百分点，综合使得公司经营性利润（毛利额-销售费用-管理费用-财务费用-研发费用-营业税金及附加）同比增长0.98%，对应扣非净利润同比增长8.07%，扣非净利润率同比提升0.12 个百分点，同时公司前三季度经营性现金流量净额同比增长18.46%，综合而言公司在保持收入规模韧性增长同时维持较高经营质量。

    　　公司积极探索技术创新推动烹饪变革，并积极开拓新品类机会，为公司持续增长积蓄力量。公司发布数字厨电AI 烹饪新旗舰创造者i7，在明火自动烹饪、用户交互、自动化体验等方面全面提升。同时公司积极探索结构性机会：一方面拓展新品类机会，公司上半年洗碗机和集成灶品类占公司收入比例已经超过10%，并实现较快增长；另一方面延伸品牌矩阵渗透结构化需求市场，公司用老板品牌全面助力名气品牌，在组织资源、品牌势能、产品创新、渠道拓展等方面全面升级，探索名气品牌新零售发展之路，并与金帝、大厨、ROKI 数字厨电等子品牌共同构建新型品牌矩阵，实现多样性融合，为公司持续增长蓄力。

    　　投资建议：公司作为厨电头部品牌，在烟灶品类份额领先，并围绕厨房场景和用户需求变化，积极探索新产品方向，带来更有潜力满足用户需求的数字烹饪产品，在此基础上积极探索洗碗机、集成灶等厨房产品，共享公司渠道资源，有望进一步打开增量市场，有望驱动公司保持稳定增长，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为17.85、19.63 和22.70 亿元，对应PE 为12.20、11.10 和9.60 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、房地产销售波动风险；

    　　2、竞争格局加剧的潜在风险。