投资事件

    　　老板电器披露2023 年三季报。2023 Q1-Q3 公司实现收入79.3 亿元（同比+9.6%），归母净利润13.7 亿元（同比+11.3%），扣非后归母净利润12.8 亿元（同比+13.3%）。单Q3 公司实现收入30.0 亿元（同比+7.4%），归母净利润5.4 亿元（同比+6.5%），扣非后归母净利润5.4 亿元（同比+8.1%）。公司业绩略低于我们预期。

    　　投资要点

    　　收入表现稳健，预计零售、电商渠道表现良好23Q3 公司收入同比+7.4%，我们预计零售、电商渠道表现较好，工程渠道或有承压。

    　　2023 年1 至9 月地产竣工面积累计同比+20.1%，仍维持较快增长，且公司把握一二线更新替换需求，收入有望维持稳健增长。

    　　原材料成本红利减弱，盈利能力维稳

    　　23Q3 原材料成本红利减弱，公司毛利率为52.2%，与去年同期基本持平。公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.2pct/+0.1pct/+0.2pct/+1.0pct。

    　　综合影响下，公司归母净利率为18.1%，同比-0.1pct，表现稳定，归母净利润同比+6.5%。

    　　盈利预测与估值

    　　公司传统品类经营稳健，新兴品类快速成长，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为18.03 亿元、20.50 亿元、23.21 亿元，分别同比+14.65%、+13.70%、+13.24%，对应当前股价PE 分别为12x/11x/9x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：地产持续下行；原材料价格大幅提升。