事件：公司发布2023 年年报和2024 年一季报。公司2023 年实现营业总收入112.02亿元，同比增长9.06%；实现归母净利润17.33 亿元，同比增长10.20%。其中，2023Q4单季营业总收入为32.69 亿元，同比增长7.71%；归母净利润为3.6 亿元，同比增长6.18%。2024Q1 实现营业收入22.37 亿元，同比增长2.75%；实现归母净利润3.98亿元，同比增长2.49%。

    　　发布未来三年分红规划，大幅提升分红比例。2023 年公司分红总额为4.72 亿元，现金分红比例为27%。公司发布未来三年股东回报规划，原则上每年进行两次分红，2024-2026 年度公司现金分红比例较2023 年度实现稳步提升，2024 年度-2026 年度公司以现金方式分配的利润占当年实现的合并报表归属于母公司所有者的净利润的比例不低于50%。

    　　2023 年烟灶增长稳健，第二品类群承压，新兴品类增速较快。1）第一品类群：油烟机/燃气灶/消毒柜收入同比10.13%/8.71%/-1.71%；2）第二品类群：一体机/蒸箱/烤箱收入同比-7.06%/-32.49%/-12.20%；3）第三品类群：洗碗机/净水器/热水器收入同比27.94%/-25.41%/21.17%。集成灶收入同比+20.58%。

    　　2023Q4 盈利能力稳定。毛利率：2023Q4 毛利率同比-1.14pct 至47.31%。费率端：

    　　2023Q4 销售/管理/研发/财务费率为26.39%/4.37%/3.31%/-2.55%，同比变动3.4pct/-0.12pct/-0.96pct/-1.42pct，费用管理能力较强。净利率：公司2023Q4 净利率同比变动0.06pct 至10.79%。

    　　2024Q1 盈利能力下滑。毛利率：2024Q1 毛利率同比-4.14pct 至50.65%。费率端：

    　　2024Q1 销售/管理/研发/财务费率为26.72%/4.29%/3.10%/-2.30%，同比变动-4.16pct/0.11pct/-0.04pct/-0.73pct。净利率：公司2024Q1 净利率同比变动-0.12pct 至17.65%。

    　　发布股票期权激励计划，健全长效激励机制。公司发布2024 年股票期权激励计划（草案），1）授予数量：575 万份，占总股本的0.61%；2）激励对象：总数341 人，包括中层管理人员及核心技术骨干；3）行权价格：18.92 元/份；4）考核目标：考核收入，以2023 年营收为基数，2024-2026 年营收CAGR 目标值为10%，触发值为5%；5）费用摊销：2024-2027 年需摊销的总费用为3599.5 万元。

    　　发布第二期事业合伙人持股计划，绑定核心高管利益。公司发布第二期事业合伙人持股计划（草案），1）参与对象：核心管理人员；2）资金来源：专项基金，有效期7 年，以2024-2026 年为考核年度，在2025-2027 年进行提取，并购买标的股票；3）考核目标：考核收入及扣非归母，以2023 年营收为基数，2024-2026 年营收CAGR 目标值为10%，触发值为5%，考核年度的扣非归母不低于2023 年水平；4）计提比例：每年的基础计提部分为2023 年扣非归母的0.5%，增量计提部分按照对应年度扣非归母扣除2023 年度水平的百分比计提，达到触发值计提5%，达到目标值计提10%。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到公司一季度业绩表现及厨电行业整体环境，我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润19.68/22.19/24.79 亿元， 同比增长13.5%/12.8%/11.7%，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。