事件：公司发布2025 年年报和2026 年一季报。公司2025 年实现营业总收入101.16 亿元，同比-9.78%；实现归母净利润12.56 亿元，同比-20.38%。其中，2025Q4 单季营业总收入为28.04 亿元，同比-26.53%；归母净利润为0.99 亿元，同比-73.73%。2026Q1 实现营业收入19.63 亿元，同比-5.46%；实现归母净利润3.07 亿元，同比-9.82%。

    　　2025 年分产品品类收入拆分：油烟机、燃气灶、一体机、集成灶、蒸箱、烤箱、洗碗机收入分别同比-8.62%、-9.76%、-8.82%、-57.56%、-48.29%、-52.95%、-14.10%。

    　　2025Q4 盈利能力大幅下滑。毛利率：2025Q4 公司毛利率同比-2.15pct至46.00%。费率端：2025Q4 销售/管理/研发/财务费率为30.51%/6.30%/4.40%/-1.11%，同比增加

    　　0.75pct/1.92pct/0.8pct/0.05pct。净利率：公司2025Q4 净利率同比-6.32pct 至3.36%。

    　　2026Q1 净利率小幅下滑。毛利率：2026Q1 公司毛利率同比提升1.38pct 至54.10%。费率端：2026Q1 销售/管理/研发/财务费率为31.83%/5.35%/3.10%/-1.58%，同比增加

    　　1.17pct/0.68pct/0.08pct/0.07pct。净利率：公司2026Q1 净利率同比-0.58pct 至15.59%。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到公司2025 年业绩表现及地产大环境影响，我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润12.63/13.49/14.08 亿元，同比增长0.6%/6.8%/4.3%，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。