投资建议：

    预计 2012-2014 年公司 EPS 分别为 0.46 元、0.65 元和 0.96 元，未来三年的复合增长高达 45%，以目前股价对应的估值水平分别为 25 倍、18 倍和12 倍。考虑到公司“全国布局”的有序推进，跨区域扩张助力两大经营战略，从而驱动公司新一轮的扩张周期，我们维持对公司“强烈推荐”评级。

    公司是具备“耐力”的成长性品种，建议长线价值投资者买入。

    事件：

    天广消防 7 月 10 日发布公告，为更好地拓展公司的业务，完善公司的营销网络布局，扩大公司产品的市场覆盖率，公司拟设立江西分公司，其经营范围包括：消防器材、消防装备、耐火建筑构配件的销售、维保及技术服务，以及消防工程的设计、安装与服务。

    要点：

    设立江西分公司，区域扩张更进一步，布局全国战略更加清晰。2012 年开始，公司规划和制定了清晰的两大经营发展战略开启上市后的新一轮扩张：1）产业链延伸——大力发展消防工程业务；2）跨区域（产能）扩张。

    继 2012年 2 月 23日公告设立天津分公司，投资 4.7 亿在天津滨海新区临港经济区建设北方最大消防产品生产基地、研发基地和营销中心辐射三北市场之后，公司今日公告将设立江西分公司，区域扩张更进一步，其目的一方面可以重点开发江西当地市场，另一方面可以有效地辐射湖北、湖南等华中地区，进一步提高公司产品的市场覆盖率和占有率。如果再考虑到可能计划筹建的西南基地，公司的全国布局战略在加速推进。在目前经济低谷时期，公司以前所未有的“大手笔”强力拓展北方市场、战略性设立江西分公司，彰显了公司“布局全国”的宏伟目标与魄力，更反映了公司积极扩张的周密计划与执行力。

    类比装饰龙头企业，共享“跨区域扩张”核心成长逻辑。整个消防行业市场容量高达 1300 亿，而市场集中度极低（CAR30<10%，目前公司市场占有率仅为0.3%)，属于典型的“大行业、小公司”格局。因此，我们横向类比市场格局相似、同属建筑工程大行业的装饰公司的成长路径：依靠上市带来的品牌认知和资金实力，通过“复制总部”或其他模式进行全国跨区域的扩张，从而快速抢占市场份额，实现了收入和盈利的持续快速增长。

    金螳螂自2006年上市后，江苏省外收入占比自当年的22%迅速提升至2007年的 41%，截止到2011年省外收入占比已经达到 53%，预计 2012 年超过60%以上;亚厦股份自 10 年上市后开始了异地复制模式的业务拓展，浙江省外业务收入占比快速提升（2009、2010、2011 年的省外收入占比分别为 41%、50%和63%），公司2011年新签订单大部分来源于省外。我们有理由相信同属“大行业、小公司”的市场格局下，凭借“大行业背景+相当分散的行业格局和偏弱的竞争对手 + 上市后品牌效应和资金实力的大幅提升 + 可跨区域快速复制的独特南安籍经销商模式 + 积极推进区域扩张和产业链延伸战略”，公司具备成长为行业大公司的充足潜质，有望共享装饰龙头企业的成长路径。

    独特南安籍经销商模式是公司区域扩张和产能消化的有力保证。业内独特、无法复制的“经销”渠道是公司的核心竞争优势之一。公司地处福建南安市，依赖南安建筑配套产业集群衍生的庞大营销队伍是公司的核心竞争优势之一，目前已与遍布全国的 400 多个南安籍经销商建立了良好的合作关系，形成了业内其较为完善和他消防企业难以复制的营销网络和售后服务体系，这也是公司能够保持高增长的核心基础性因素。“经销商”模式很好契合了消防行业“小而分散”的消防市场特征，使得公司能够低成本、高效率的进行跨区域市场拓展，打破地方壁垒。而且，更长远地看，“经销商”的信息优势和资源优势也将对公司正大力开展的消防工程业务起到强有力的支持作用。

    风险提示：江西分公司对当地及华中地区市场开拓不足、新签订单增速低于预期、产能扩张落后计划等