事项:公司发布非公开发行股票预案,拟以不低于 8.87 元/ 股的价格,发行不超过 6000万股(占发行后总股本 13.04%),共募集资金不超过 5.05 亿元,用于南安C厂区消防产品生产建设项目、天广消防(天津)有限公司消防产品生产建设项目以及营销网络与系统建设项目。

    平安观点:

    定增助公司加快基地建设,缓解产能瓶颈:公司拟募集资金不超过 5.05 亿元,主要用于福建南安C 厂区项目、天津基地建设项目、营销网络建设等。从募投项目看,公司加快基地建设的意愿强烈,其主要原因是产能成为公司现阶段发展的主要瓶颈。公司独特的营销渠道、强大的品牌影响力以及产品配套能力使得其产品供不应求,尽快实现全国布局的产能扩张成为公司现阶段发展的重点任务。我们认为本次定增可通过为公司提供专项资金,加快其基地建设并缓解产能瓶颈,从而助公司成长加速。

    定增价格合理,并为目前股价提供安全边际:公司定增价格不低于 8.87 元/ 股,对应公司2013、2014年PE分别为32.9 倍、22.2 倍,由于公司具有较高的成长性(2013、2014年复合增速有望超过50% ),我们认为该定价是较为合理的。由于目前股价高出定增价格幅度仅为14.8% ,因此这也为目前公司股价提供了一定的安全边际。

    财务费用率下降可基本消除公司EPS摊薄的影响:公司拟发行不超过 6000万股,稀释公司EPS约13% ,但有望大幅降低公司财务费用率。随着IPO 募集资金的消耗,公司 2013年上半年财务费用率上升了2.2 个百分点。本次定增募集资金约5 亿元,如果按照3.5%的收益率计算,将产生利息收入约1750万元,增厚EPS约0.04 元(按照增发摊薄后股本4.6 亿计算),相对于我们14年考虑股本摊薄后的EPS预测值0.35 元(不考虑增发为0.40 元)增厚11.5% ,基本消除了增发股本摊薄影响。

    估值与投资建议:由于增发进度存在较大不确定性,我们暂不考虑增发对公司盈利及股本摊薄影响。我们预计公司2013-2014 年归属母公司股东净利润1.07 亿元(YoY -21.7%) 、1.59 亿元(Y0Y 48.1%) ,扣非后净利润增速分别为53.3% 、48.1% ,对应EPS分别为 0.27 元、0.40 元,目前股价对应2013年、2014年PE分别为37.7 倍、25.6 倍。我们看好公司未来产能扩张、经营模式升级的清晰成长路径,维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:业务快速扩张后的管理风险、消防工程进度放缓导致收入确认延后、增发方案不能通过证监会审批的风险。