业绩简评

    天广消防2013年上半年实现主营收入4.05 亿元,同比增长38.05%,归属上市公司股东扣非后净利润0.617 亿元,同比增长24.66%,EPS 0.16元。

    经营分析

    公司营收增长符合我们预期,全年毛利率有望保持增长:公司2013年前三季度实现主营收入 4.05 亿,整体符合我们预期,毛利率逐季下滑至27.97%,但同比去年同期27.55%依然保持增长,我们预计全年毛利有望保持增长。

    天津业务开拓及研发费用使得管理费用有所增加,利息收入减少:报告期内,公司管理费用达到0.299 亿,较去年增长0.14 亿,主要因天津业务开拓增加相关费用以及研发费用较高所致。另超募资金的减少使得利息收入减少0.042 亿。

    公司非公开募投项目前景良好,有利公司长期发展:2013年10月21日,公司发布非公开发行股票预案:拟以不低于8.87 元/ 股,发行不超过6000万股,募集资金不超过5.05 亿元。募投项目分为南安C 厂区建设、天津基地建设以及营销网络建设3 部分。我们预计募投项目为公司2016-2018 年贡献净利润5680万元、9940万元、14200 万元,募投项目2017年净利润相当于再造一个天广(我们预计公司2013 年净利润0.97 亿元)。虽然募投项目在短期内不能为公司带来业绩贡献, 但有利公司长期发展。

    盈利调整

    根据目前天津基地、成都基地以及工程公司拓展进度,我们预计公司2013-2015年净利润0.97 亿元,1.32 亿元和1.77 亿元的预期不变。

    投资建议

    按照我们盈利预测,公司2013-2015 年对应EPS分别为0.24 元、0.33 元和0.44 元,分别同比增长-29.26% (扣非后 38.5% )、36.12% 与33.94%,对应2013-2015 年PE分别 为41.63 倍,30.58 倍、22.84 倍。我们给予公司2014年35倍PE,对应14年0.97 倍PEG,对应未来12个月公司股价11.55 元,维持公司 “增持”评级。

    风险提示

    天津基地销售低于预期,工程收款低于预期、收入确认缓慢。