事项:公司发布2013 年业绩快报,实现营业收入5.71 亿元,同比增长36.2%;归属母公司股东净利润9100 万元,同比下降33.7%,扣非后同比增长27.8%;实现每股收益0.23 元,略低于我们预期。

    平安观点:

    业绩略低于预期,但成长态势良好:2013 年公司营业收入同比增长36.2%,延续前三季度的高速增长态势;净利润同比下降33.7%,降幅相比前三季度有所收窄,显示了四季度盈利能力的提升。净利润下降主要是因为2012 年因收购天津天保嘉辉产生的并购收益6,735 万元,扣除非经常损益以后,公司净利润同比增长27.8%,小幅低于公司前期预告的业绩区间下限。实现EPS0.23 元,略低于我们之前预测值0.24 元。从四季度单季度上看,营收和净利润增速分别为31.7%、51.4%,保持了良好的增长态势,同时也验证了我们前期报告中,对四季度业绩回升的判断。

    天津基地进度略低于预期、费用提升侵蚀公司2013 年业绩:受当地工业用电及天然气供应等配套设施滞后影响,公司天津基地的建成投产进度慢于市场预期。由于产品认证或者强制性检验等证书获得较晚,同时基地又在发生大量的折旧费用,我们预计公司2013 年天津基地仍处于亏损状态。另外2013 年费用大幅提升也是侵蚀业绩的重要原因,这点在三季报中已经有所体现。随着公司天津基地产品认证的逐步到位,产能利用率的不断提高,我们认为2014 年公司天津基地的产值贡献必将得到爆发性增长。

    消防工程业务培育期已度过,预计2014 年该业务将迎爆发:从产品生产商到“产品-工程”一体化服务商的转变是公司未来成长的主要路径之一,市场前期给予了较高的预期,但我们一直都在强调的是,消防工程行业的市场格局决定了工程业务不可能快速爆发,需要1-2 年的培育期。2013 年四季度开始,公司消防工程大型订单出现明显增多,标志着公司工程业务培育期的完结,我们认为2014 年公司工程业务有望迎来真正的爆发之年,预计将贡献收入1.20 亿元左右,EPS0.04 元左右。

    维持“强烈推荐”评级:考虑公司项目投产进度情况,我们小幅下调2014、2015年盈利预测,预计公司2014-2015 年归属母公司股东净利润分别为1.41 亿元(YoY53.9%)、1.96 亿元(YoY 39.0%),对应EPS 分别为0.35 元(前次预测0.38 元)、0.49 元(前次预测0.52 元),目前股价对应14、15 年PE 分别为27.3倍、19.6 倍,考虑公司良好成长性、增发后有望助公司成长加速,另外目前股价与增发价格相差不多,我们维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:管理风险、工程结算不达预期风险、大盘系统性风险