事项:天广消防发布一季报,实现营业收入 1.73 亿元,同比增长 37.5% ;归属母公司股东净利润3084万元,同比增长25.3% ;实现EPS0.08 元,略低于市场预期。公司预告1-6 月归属母公司股东净利润同比增长25%-55%。

    平安观点:

    营业收入同比增长37.5%,毛利率提高1.27个百分点

    一季度营收达到1.73 亿元,同比增长 37.5% ,我们预计实现较快增长的原因在于:1 )南安基地的产能潜力释放、天津产能贡献驱动下,产品收入较快增长;2)消防工程快速增长,预计工程收入约2000万元左右,同比增长100%以上。 一季度公司毛利率达到32.5% ,相比去年同期提高了 1.27 个百分点,预计主要原因是产品结构优化,规模效应以及成本下降等也是重要因素。

    应收款大幅增加导致的资产减值损失拖累公司业绩

    一季度末公司应收款达到2.63 亿元,同比增长64.4% ;其他应收款项达到2719万元,同比增长 1108%,应收款项总体规模的大幅增加、账龄结构的恶化使得公司资产减值损失大幅提高,进而拖累公司业绩。一季度公司资产减值损失达到827 万元,同比增长200% ,其与营收比值高达4.78% ,这是公司净利润增速低于收入增速,也低于市场预期的主要原因。

    费用率稳定,其中销售与管理费用率下降,财务费用增长快

    公司销售期间费用率达到6.54% ,比去年同期低0.03 个百分点,基本保持稳定。分项看,销售费用率、管理费用率分别为1.02% 、5.82% ,分别比去年同期下降0.08 、0.74 个百分点,但财务费用率提高了 0.79 个百分点,达到了-0.30%。这体现了公司规模效应,也显示公司在费用控制方面的成效。但财务费用率的快速提高也说明公司正面临着资金压力,我们认为随着公司增发完成,这方面将有所缓解。

    维持盈利预测及“强烈推荐”评级

    预计公司2014-2015 年净利润分别为1.40 亿元(YOY 53.9%)、1.95 亿元(YOY 39.0% ),对应EPS分别为0.35 元、0.49 元,目前股价对应14、15年PE分别为26.9 倍、19.4 倍,2014年是公司业绩提速期,维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:管理风险、应收款回收风险、大盘系统性风险。