业绩简评

    天广消防发布2014年1季报,主营收入1.73亿元,同比增长37.54%,归属上市公司股东扣非后净利润0.3亿元,同比增长25.3%,EPS 0.08元。同时公司预计2014年1-6月净利润变动比例为25%-55%。

    经营分析

    公司营收增长符合我们预期,毛利率创历史新高:公司2014年一季度实现主营收入1.73亿,符合我们预期,毛利率增长至32.53%,达到历史新高。

    应收账款增加带来资产减值损失计提增加:报告期内,公司资产减值损失827万元,较去年同期增长551万元,主要因工程业务的应收账款增加相应增加坏账计提。

    公司非公开募投项目前景良好,有利公司长期发展:2013年10月21日,公司发布非公开发行股票预案:拟以不低于8.87元/股,发行不超过6000万股,募集资金不超过5.05亿元。募投项目分为南安C厂区建设、天津基地建设以及营销网络建设3部分。我们预计募投项目为公司2016-2018年贡献净利润5680万元、9940万元、14200万元,募投项目2017年净利润相当于再造一个天广(公司2013年净利润0.91亿元)。虽然募投项目在短期内不能为公司带来业绩贡献, 但有利公司长期发展。

    盈利调整

    根据目前天津基地、成都基地以及工程公司拓展进度,我们调整公司2014-2016年净利润至1.31亿元(原1.32亿),1.87亿元(原1.77 亿)和2.47亿元(2.47亿元)。

    投资建议

    按照我们盈利预测,公司2014-2016年对应摊薄后(假设增发6000万股)EPS分别为0.285元、0.407元和0.538元,分别同比增长43.82%、42.85%与32.21%,对应2014-2016年PE分别 为33.12倍,23.18倍、17.54倍。我们给予公司2014年40倍PE,对应14年0.91倍PEG,对应未来12个月公司股价11.4元,维持公司 “增持”评级。

    风险提示

    天津基地销售低于预期,工程收款低于预期、收入确认缓慢。