国内汽车覆盖件模具最大供应商

    公司主要产品为汽车覆盖件模具，从收入规模看，是目前国内最大的覆盖件模具供应商。另外，公司也从事部分汽车冲压件、覆盖件检具、夹具业务，但占总收入比例不大。车身覆盖件模具是汽车中规模最大、最具技术难度的冲压模具产品，经济附加值较高。

    车身覆盖件模具行业快速增长，并受益于国际产业转移

    汽车下游需求拉动车身覆盖件模具行业高速成长。新车型引致全套车身覆盖件模具需求，而车型频繁改款则带来部分车身覆盖件的模具更换需求。由于下游需求快速增长，而国内车型更新换型频率高，带动模具行业需求快速上升，增速超过 25%。

    国际产业转移将促使行业需求增速仍将维持高位。就车身覆盖件模具而言，目前仍是汽车零件中国产化率较低的部分，我们预计在 70%以下。自主品牌厂商多数由国内采购，而合资品牌仍需大量进口。随国内部分模具企业技术水平不断上升，国产化率正处于不断提升的趋势，预计这一进程中，行业龙头公司将最为受益。

    未来3年，公司将实现快速增长

    在手订单充足，未来两年业务有保障。目前，公司在手订单约 12亿元，由于模具产品的差异，一般订单的完成时间为 6-24个月不等。再考虑后续新增订单，这意味着，公司年收入额将达到 8-10 亿元的水平，3 年内的收入复合增速至少达到 20%。

    2009-2010 轿车需求旺盛，未来两年公司仍将获得大量新订单。轿车行业的投资、新车型的推出密集期往往略滞后于销售状况，这意味着 2010 年-2012年，公司也正处在承接新订单的黄金期。

    与众多客户的稳固关系，不断提高的技术水平将加强公司的竞争优势。随着公司逐步覆盖国内绝大多数合资和自主品牌企业，与客户关系日益密切，这种“共同开发”的供应体系往往较为稳固。而公司技术水平也在不断上升，体现为，2007-2009年公司高档模具销量占比从 57%上升到了 73%。

    风险提示

    主要原材料价格波动风险；税收政策的变化风险；汇率波动风险。

    合理价值区间为 14.8-18.0元

    预计公司 2010-2012 年分别实现净利 0.85 亿元、1.17 亿元、1.49 亿元，按发行后股本计算，对应 EPS 分别为 0.41 元、0.57 元、0.72 元。鉴于目前新股一级市场较高的发行价格，公司具备一定技术优势以及未来 3年的成长性，我们认为公司的合理价值区间为 14.8-18.0 元（相当于 26x-32x的 2011 年动态 PE） 。