投资建议：公司专注于运用数控钣金技术为国际知名企业提供工业级数控钣金结构产品全方位综合配套服务，产品主要运用于电力、通讯、医疗、金融设备、新能源等领域。公司已融入重点客户的供应链管理体系，以其独特的“总部+制造基地”营运模式，与战略合作客户共成长。数控钣金结构产品需求随经济发展和企业外包比例扩大而快速增加，公司毛利率水平和收入增速在可比公司中处于领先地位。我们预计公司 2010-2012年主营收入分别为 26099.43万元、 31578.55万元和 38393.31 万元，归属于母公司所有者的净利润分别为 5185.71 万元、6262.86 万元和 7681.59 万元，按上市后总股本摊薄每股收益分别为 0.76元、0.92元和 1.13元。综合考虑可比 A股上市公司估值情况、公司成长情况和近期中小板新股发行估值情况，我们认为选取 20-23 倍的 2011 年 PE 区间作为询价估值参考比较合理，得出询价区间为18.42-21.18元，对应 2009年的发行后摊薄 PE为 39.21-45.09倍，对应 2010年的 PE为 24.15-27.78倍。

    风险提示： （1）全球经济复苏存在不确定性；（2）汇率风险；（3）出口退税政策调整；（4）原材料成本加速上行。

    1. 宝馨科技专注于为国际知名企业提供工业级数控钣金结构产品全方位配套服务

    数控钣金结构产品是电气、电子设备不可或缺的基础结构件。数控钣金结构产品是不间断电源（UPS）、网络关键物理基础设施（NCPI）、通讯基站、网络服务器、医疗消毒设备和影像设备、自动取款机（ATM）、新能源汽车电池、风力发电变频器等产品不可或缺的基础结构件。作为支撑性骨架，数控钣金结构产品对安装在其中的各种功能性元器件提供固定、支撑和保护作用，并根据应用环境的不同，具备可连接性、抗震性、散热性、防腐蚀性、防干扰性、抗静电性等功能。

    公司专注于运用数控钣金技术，为国际知名企业提供工业级数控钣金结构产品全方位综合服务，产品目前主要运用于电力、通讯、医疗、金融设备、新能源等工业领域。数控钣金是利用数控技术和数控设备，对金属薄板进行冷变形加工，从而获得特定形状、规格的金属薄板制品的生产技术。数控钣金技术发源于军工与航天，属于近几十年逐步发展起来的新兴技术，适合尺寸大、技术更新快、定制化、批量小的终端产品，应用领域已由军工、航天逐步拓展到广泛的工业领域。与面向大众消费者的消费性产品相比，工业级数控钣金结构产品在尺寸、结构复杂程度、结构体精度、结构强度、功能性、耐用性方面均具备更高的要求，是属于仅次于军用级产品的高端产品。公司产品目前主要运用于电力、通讯、医疗、金融设备、新能源等工业领域，主要客户包括 APC、中达电子、上海贝尔、洁定、锐珂、NCR、A123和 Coverteam等，其中 APC是公司最重要的战略客户。