投资要点:

    近日,公司发布股票期权激励计划草案。根据草案,公司拟对包括公司董事、中高层管理人员及核心骨干人员在内的117名人员进行激励,合计授予的期权总数为956万份(含预留部分95.6万份),约占当前股本总数的3.45%,行权价格为24.6元,行权期有3个,分别为首次授予后的第3、4、5年,对应行权比例分别为20%、30%和50%。

    上市之后之首次激励,力度大、覆盖广。此次激励方案为公司上市5年来之首次,也是公司控制权变更之后首次,显示新股东对公司未来截然不同的态度(积极进取,而非财务投资者心态),公司推进转型、升级的决心和意志不容忽视。就方案本身而言,此次激励方案不仅实施力度大(按行权价计算激励市值2.3亿元),而且覆盖度广,激励对象涵盖了母子公司等核心业务模块。我们认为,通过此次激励方案的实施,必将加速公司向高端制造+环保转型的步伐,实现内生增长与外延扩张齐头并进的良性态势。

    锁定业绩底线,未来4年复合增速不低于80%。按照本次激励方案的行权要求,2016、2017和2018年公司扣非净利润分别不低于1.0、1.5和1.7亿元,未来4年的复合增速不低于80%,成长性将较重组友智科技之前大幅提升。另外,按照行权安排,未来行权期有三个,分别是授予后的第3、4、5年,对应可行权比例分别为20%、30%和50%。行权价格则为24.6元/股,为停牌前的价格。现价行权+逐年递增的行权比例显示了董事会对公司未来业绩的超级自信,也有利于实现公司利益与员工利益的长期捆绑。

    受益雾霾治理压力剧增,子公司友智科技和上海阿帕尼业务均处于爆发态势。2014年以来,随着社会对环保关注度的增加,国家也开始强力推行治霾行动,受此影响,友智科技的烟气流量测量仪和上海阿帕尼的高压电极锅炉业务均呈现爆发态势(大超对赌业绩已成定局),从而将推动公司业绩出现爆发性增长。

    维持“买入”评级。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.53元、0.83、1.12元,当前股价对应PE分别为47倍、30倍和22倍。考虑到公司内生与外延增长的巨大潜力,维持买入评级。

    风险提示:环保政策执行打折扣、阿帕尼项目进度低预期