公司是汽车内饰面料行业的龙头企业。市场占有率超过20%，高于行业内所有其他企业。其拥有的四大核心竞争力，1）行业内唯一的全产业链企业，能够灵活应对市场变化；2）行业内领先的研发优势，不断满足主机厂越来越挑剔的自主设计要求；3）密切跟踪客户需求的营销优势，在国内主要汽车生产基地都设有子公司提供服务；4）拥有国内汽车内饰面料企业中覆盖面最广的客户基础，使其牢牢的占据国内汽车内饰面料领域产销第一的位置多年。

    汽车内饰面料“十二五”期间需求量空间巨大。仅根据国内乘用车和大中客未来5 年10%和6%的销售增长率保守测算，到2015 年我国汽车内饰面料需求量将达到38097 万平米，较2010 年增长60%。此外，如果考虑到我国汽车内饰中面料的占比仅为50%，还远远低于国外汽车内饰70%的比重，则我们汽车内饰面料未来的增长空间会更为巨大。而这种质变的发生将主要来自第一波换车潮的来临，面料的去污技术取得重大突破，国内汽车制造商之间竞争的激烈和个性化产品的发展趋势等。

    产能投放、行业集中度提高和成功进入日系车供应链将推动公司未来营收继续保持两位数以上的增长。首先，随着公司2012 年募投项目完成，2013 年改扩能项目完成，公司面料的产能将大幅提升127%，解决了受制于安全件属性无法依靠外包来实现产能不足的问题，将推动公司营收实现快速增长。其次，受益于行业的竞争，中小企业不断退出，公司有望凭借其四大核心竞争力实现市场份额的翻番。最后，借助金融危机和经编实力的提升，公司于2009 年前后成功打进了占乘用车比重25%的日系车供应体系，未来有望凭借设计能力的不断提高，逐步扩大在日系车的供货比重，促进公司营收增长。

    收购的篷垫业务将增厚公司业绩。作为公司向下游产业链延伸的重要一步，公司新收购的篷垫业务目前生产情况顺利，我们预计未来三年有望保持15%左右的年均增速，2011 年至2013 年分别实现营业收入3.51 亿元、4.03 亿元和4.63 亿元。同时，由于篷垫厂是上汽集团织物面套的唯一供应商，对其收购无疑极大的提高了公司与主机厂的粘合度，有助于保障其未来面料业务的增长。

    盈利预测和投资评级：我们预计公司11-13 年的净利润分别为1.36 亿、1.66 亿和1.93 亿，未来三年复合年均增速19%，对应预测每股收益分别为0.54 元、0.66 元和0.77 元。考虑到公司是行业内不可多得的优秀企业，未来三年业绩预计将保持稳定增长，同时行业还面临结构性转变带来巨大市场空间的潜力，因此给予公司2012 年20 倍市盈率，对应目标价13.2 元，首次给予公司“增持”评级。

    风险因素：原材料价格上涨的风险；国内汽车销量进一步下滑的风险。