上半年净利润大幅增长,电站业务贡献显著。 公司 2015 年上半年营收/归属于母公司所有者的净利润分别为 9.07/1.30 亿元,同比分别增长10.70%和 53.16%%,高于业绩指引和市场预期; EPS 为 0.20 元。 其中,2 季度实现收入 5.22 亿元,同比增长 14.73%;归属母公司净利润 0.91亿元,同比增长 67.41%; 2 季度 EPS 为 0.14 元, 1 季度为 0.06 元。 上半年毛利率和净利率分别为 38.32%和 14.26%, 较去年同期分别提升8.71Pct 和 3.60Pct。 公司上半年盈利能力大幅提升主要是来自于电站运营业务贡献, 公司公告前三季度净利润预计将达到 1.70-2.07 亿元,同比增长 35%-65%。

    传统业务保持稳定,盈利水平有所提升。公司传统主业是汽车内饰件制造,上半年该业务板块实现收入 7.51 亿元,同比增长 6.34%;其中汽车面料业务 6.44 亿元,同比增长 6.95%。受益于上游石油价格下跌,公司汽车内饰业务盈利水平有所上升,上半年毛利率为 33.76%,同比上升 3.44%。上半年,公司传统主业实现盈利 0.69 亿元,同比下降 5.35%, 主要是股权激励影响费用水平约 2000 万元。 预计公司传统主业整体将保持稳定。

    电站业务规模快速扩张, 盈利加速释放。 公司从 2013 年转型进入光伏电站开发运营, 为公司的发展寻找长期增长点, 目前电站业务进展顺利。 通过收购、 合作开发与自主开发,公司目前已经有 280MW 光伏电站实现并网发电。上半年电站业务实现收入 1.44 亿元, 同比增长 214%, 实现净利润 0.61 亿元,同比增长 414%, 电站业务净利率达到 42.14%。目前公司在手项目储备超过 2GW, 预计 2015 年光伏电站并网规模将达到600MW。 下半年, 公司已并网项目将全面贡献业绩,新增项目将陆续并网发电,同时受益于利率水平下降,电站业务的盈利有望加速释放带动整体盈利水平提升。

    增发业务持续推进,或成为支撑中短期股价的积极因素。 公司前期增发预案公告,公司拟以不低于 14.99 元/股的价格定向发行不超过 1.67 亿股,募资不超过 25 亿元用于投资新疆、云南、内蒙等地的 240MW 光伏电站投资开发。 目前增发事宜还在推进中,有望成为支撑中短期股价的积极因素。

    风险提示。 1、 光伏电站建设进度不达预期; 2、 汽车销量持续下滑, 内饰件业务市场需求下降。

    盈 利 预 测 及 估 值 。 预 计 公 司 2015/16/17 年 的 收 入 分 别 为20.33/27.48/36.84 亿元,归属母公司所有者的净利润为 2.68/4.47/6.42亿元,预测 EPS 分别为 0.40/0.67/0.0.97 元( 暂不考虑增发摊薄)。按照可比公司估值, 给予公司 2016 年 25x 估值, 对应目标价 16.50 元。 首次覆盖,给予“ 买入” 评级。项目/年度