公司三季报利润符合预期,持续推荐。2015年前三季度公司实现营业收入、毛利润、营业利润、归属母公司净利润分别为13.35 亿元、5.00 亿元、2.32亿元和1.99 亿元,分别同比增长-6.8%、37.95%、36.76%和58.52%。3季度单季度实现营业收入、毛利润、营业利润、归属母公司净利润分别为4.28 亿元、1.53 亿元、0.83 亿元和0.69 亿元,分别同比增长-30.17%、27.29%、53.84%和69.67%。该业绩符合预期。公司面料板块业务的稳定增长,电力板块自建并网电站的规模增长及并购电站项目公司形成收益。2015 年归属于母公司净利润预计2.44~2.95 亿元,业绩增速预计在45%~75%。

    支撑评级的要点

    电站项目进展顺利,业绩提振进一步验证。我们预计全年新增电站在500MW 左右,电站业务“并购+自建+合作”的模式,稳健为基础放量发展。根据中报新增并网自建30MW(云南施甸2 期),在建80MW(根据在建工程估算)。截止到现在已经收购海润内蒙古通辽欣盛100MW,航天机电山西忻州忻府区50MW 光伏电站项目,EPC 公司均为优质公司,质量把握性强。公司在手项目储备丰富,目前公司在手储备框架协议量仪公告的数据超过2GW。

    注重电站业务智能化和精益化发展,寻求商业模式转变。公司一直以来对电站质量重视程度高,随着电站规模化后,公司注重电站智能化和精益化发展,与木联能(光伏软件平台商)建立战略合作关系,在光伏电站投资并购、开发建设、经营管理以及光伏电站智能化等领域开展全方位的技术与商业合作。电站规模放量后,预计公司将大概率进行业务延伸,拓展(如电站运维、参与互联网能源等)。

    大股东参与15%定增,锁定期三年,结合公司股权激励(高管和公司业务骨干股权参与,锁定期),管理层与股东利益一致,利于公司盈利水平增长。

    公司汽车织物业务稳步发展,积极开拓新产品,向二级市场延伸,提升汽车业务发展速度。

    评级面临的主要风险

    限电影响超预期;补贴下放速度低于预期。

    估值

    维持买入评级,2015-2017 年每股收益分别为0.42、0.68 和1.04 元,目标价17.20 元,相当于2015 年41 倍市盈率。