投资要点

    事件描述

    旷达科技发布2015 年报,报告期内实现收入18.60 亿元,同比增长6.69%;归属母公司净利润2.51 亿元,同比增长49.13%;EPS 为0.40 元。其中,4 季度实现收入5.25 亿元,同比增长68.88%;归属母公司净利润0.52 亿元,同比增长21.54%;4 季度EPS 为0.10 元,3 季度为0.08 元。

    事件评论

    电站业务规模扩张,项目与区域控制减少限电影响。随着公司电站业务持续推进,2015 年迎来爆发增长的一年,年底并网及在建项目超500MW,其中已并网电站约360MW。全年电站业务实现发电收入3.20 亿元,同比增长182.94%,是收入增长的主要原因。同时,公司合理规划项目与区域控制,在西北地区限电严重的背景下,电站盈利依然强劲:1)公司全年上网电量3.75 亿度,测算发电小时数超1480 小时;2)电站业务实现营业利润1.04亿元,净利率达32.66%,其中上半年实现营业利润0.61 亿元,下半年0.43亿元;3)青海力诺实现收入0.94 亿元,净利润0.35 亿元,净利率37.49%;收购的欣盛光电实现收入1.07 亿元,净利润0.52 亿元,净利率达48.82%;其他新疆、云南等地区电站合计实现收入1.18 亿元,净利润0.17 亿元,净利率14.10%,主要是新疆地区受限电影响明显。

    传统主业维持平稳,费用上升影响利润释放。公司传统汽车面料业务实现收入12.82 亿元,同比增长0.97%:1)汽车面料业务销售整体维持平稳增长,各产品销售量同比均有所增长,其中机织、经编、纬编销量分别同比增长9.08%、28.66%、13.08%;2)受上游原材料石油化工价格下跌,公司主要产品价格有所下跌,导致收入增速平稳;盈利方面,受原材料价格下跌影响,公司汽车面料业务综合毛利率同比上升5.70%至33.40%,但受股权激励导致的管理费用上升影响,净利润维持平稳,为1.46 亿元,同比下降1.56%。

    三项费用上升,应收账款有所上升。4 季度公司三项费用为1.15 亿元,费用了21.97%,环比有所上升。年末应收账款为6.73 亿元,环比有所上升。年末存货季节性下降,为3.52 亿元。

    大股东布局养老产业,未来存二次转型可能。公司控股股东旷达控股与中欧盛世签署合作协议,共同布局养老产业。我们认为,公司为旷达控股唯一上市平台,未来若旷达控股养老产业做大,公司同样存在二次转型的可能。

    维持买入评级。预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.58、0.84 元,对应PE 为22、15 倍,维持买入评级。