投资要点

    净利润同比增长近5 成,符合预期

    我们研究判断,净利润大幅上升的原因在于:1)在手并网电站存量增加,2015 年自建电站新增并网90MW、收购电站150MW,截至2015 年底持有并网电站量增至330MW,全年电力收入同比增长1.83 倍至3.2 亿元,对总收入的贡献同比提升10.7 个百分比至17.19%。2)受益原材料成本下降等因素影响,汽车用纺织品业务毛利率水平显著改善,同比提升5.7 个百分点至33.4%。

    光伏、面料两大主业发展前景向好

    1) 对于光伏业务,公司坚持自建、并购和合作相结合的发展模式,积极扩大装机规模,2016 年计划充分利用新型高效组件以及新的安装方式有效提升电站发电量,并提升电站智能运维,实现电站信息全覆盖。公司市场开发能力强,在新疆、内蒙古、云南等太阳能资源优势地区积极开展光伏项目前期勘探工作。我们预计公司在手并网电站规模于2016 年底将达到600~800MW,且存在超预期空间。2)对于面料业务,公司计划通过大力发展儿童座椅项目、开发PU/PVC 项目、拓展互联网营销渠道,做广、做深、做精。

    维持“买入”评级

    我们预计,2016~2018 年,公司将实现当前股本下EPS 0.56 元、0.81 元、1.09 元,对应23 倍、16 倍、12 倍P/E;如按1.09 亿股上限增发,考虑摊薄效应与流动资金改善预期,将实现EPS 0.50 元、0.72 元、0.96 元,对应26 倍、18 倍、13 倍P/E。

    风险提示

    增发实施存在不确定性;业务经营或不达预期;行业估值中枢或现波动。