事件:2016 年4 月4 日晚,公司发布了《2015 年年报》,在报告期内公司实现营业收入186,045.51 万元,同比增长6.69%; 归属于上市公司股东的净利润25,130.46 万元,同比增49.13%。普通股利润分配预案为:以公司总股本662,175,000 股为基数,向全体股东每10 股派发现金红利0.5 元(含税),送红股1 股(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增9 股。

    点评:

    电力板块持续发力,净利增速远大于收入增速。在报告期内实现营业收入186,045.51 万元,同比增长6.69%; 归属于上市公司股东的净利润25,130.46 万元,同比增49.13%;其中,汽车内饰面料实现收入12.82 亿元,占公司主营业收收入比重68.92%,同比下滑3.91 个百分点公司;高毛利的电力板块持续扩张,实现收入3.2亿,同比增长182.94%,占主营业务收入比重为17.19%,同比上升10.71 个百分点,带动公司2015 年净利润增速高于收入增速。

    传统主业稳定,加码光伏电站。公司传统业务稳中有升,其中机织和座套业务表现较好。随着国家一带一路的政策及战略及大飞机项目的实施,面料事业部各子分公司成立专门的小组,重点拓展高铁及飞机面料市场。在光伏电力板块,2015 年全年开发和建设电站6 个,共计160MWp;并购电站2 个,共计150MWp。公司目前持有并网电站规模350MW,其中2015 年年底累计并网330MW,同比上升120%。公司15 年实现电费收入3.2 亿元,实现净利约1 亿。公司目前在建电站150MW(5 个电站),争取6月30 日之前并网发电。下半年,公司计划通过“自建+合作+并购”模式,争取新增400MW 装机规模目标。项目建设所需资金,公司通过定增+银行贷款+融资租赁等方式解决。

    公司电站分布分散,限电影响不大。目前,新疆地区总体限电比较严重约40%,云南约10%,青海约5%(主要是让渡部分发电指标,用于支持西藏地区),蒙东、江苏和陕西基本不限电。公司电站布局内蒙古东部、青海、云南、新疆、江苏、陕西等多地,并且公司电站建设前经详细论证,综合受限电影响不大。而且,公司内挖发电潜力,和木联能合作光伏电站智能运维系统,在总部内实时监控全国各地光伏电站发电量情况,及时响应,发电效率大幅提高约3%~5%。目前公司电站发电量比可研报告提高约10%。

    电站运营数字化透明化,为资产证券化打下坚实基础。目前公司的所有并网电站均采用第三方木能联的数字化智能运维系统,故障发现及时、响应快,不但有效提高发电量,而且发电数据清晰记录,真实可信,为资产证券化和电站评级打下坚实基础。截止2015 年底,全国装机总量约43GW,电站运维市场空间广阔,公司有优势。

    大股东及一致行动人持续增持,彰显对公司发展信心。公司控股股东向全体员工倡议增持公司股票,并承诺对2016 年1 月18 日至2016 年1 月22 日期间买入公司股票的公司员工收益兜底。2016年 1 月 18 日到 3 月1 日,公司控股股东及一致行动人累计增持9,578,069 股,平均成本 11.09 元/股。

    维持“推荐”评级。考虑公司增发、送转摊薄等因素,预计2016 年~2018 年,EPS 分别为0.448 元、0.523 元和0.62 元,对应28.85倍、24.70 倍和20.83 倍。考虑到公司光伏电力板块基数小,弹性大,维持“推荐”评级。

    风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险;应收账款回收风险。